核心要点
- 在Piper Sandler将其目标价从$230上调至$305后，Moderna股价上涨了9%，此前该公司在周五公布的第三季度业绩超出预期。
- Piper的目标价押注于Moderna与默克公司正在开发的黑色素瘤疫苗，这是一项投资者已经支付了高昂溢价的潜在胜利。
- Moderna凭借其海外政府协议实现增长，而BioNTech和辉瑞公司共享的COVID疫苗销量则有所下降。
- 高盛维持"中性"评级，目标价为$195，接下来需要关注的是肾癌数据。
Moderna (MRNA) 今日再度上涨9%，此前Piper Sandler在周五第三季度业绩超预期并上调2026年收入展望后，将其目标价从$230上调至$305，并维持"增持"评级。
业绩超预期主要得益于海外COVID疫苗销售增加，而BioNTech (BNTX)及其合作伙伴辉瑞 (PFE)的销量则有所下降。然而，Piper更大的赌注在于intismeran，即Moderna与默克 (MRK)正在开发的黑色素瘤疫苗。
Moderna海外COVID疫苗销量增加
第三季度收入增长29%，达到13亿美元，主要得益于长期的政府合作伙伴关系。Moderna现在预计2026年收入将增长15%至25%，高于此前最高10%的预期。
BioNTech第三季度收入下降15%，至12.9亿欧元。辉瑞的Comirnaty销售额按运营基准计算下降了29%。因此，Moderna的政府协议看起来是更稳定的业务。
尽管如此，分析师认为Moderna从COVID峰值恢复的过程将是缓慢的。
即使是2028年35.7亿美元的共识预期，也仅为Moderna 2023财年收入的大约一半。
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Piper为癌症疫苗支付溢价
Piper预计黑色素瘤疫苗将在2027年获批成为重磅药物，并认为该疫苗也能与默克的Keytruda联合用于其他癌症。默克首席执行官Robert Davis称第三阶段黑色素瘤结果是"治疗性癌症疫苗的首次第三阶段验证"。但Keytruda仅在第三季度就售出了86亿美元，因此Moderna对该获批的依赖程度远高于默克。
高盛将其目标价从$137上调至$195，但维持"中性"评级。该目标价较周五收盘价低23%。而且Moderna的交易价格远高于其通常的远期市销率。
截至周五收盘，Moderna的远期市销率为49倍，是其五年平均水平的六倍，而今日的上涨使其估值进一步升高。
Piper的$305目标价也是华尔街平均目标价的两倍多，而后者仍低于当前股价。
在这点上，我同意高盛的看法。COVID协议为Moderna赢得了时间和现金，但在近50倍的远期市销率下，投资者已经为Piper预期的重磅药物支付了溢价。当然，如果高盛提到的肾癌数据表现强劲，$305的目标价看起来就会合理得多。
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