核心要点
- 在涉及4,047人的3期临床试验中，Vaxcyte的VAX-31在所有20种共享血清型上均与辉瑞的Prevnar 20相当，并在19种共享血清型中的17种上优于默克的Capvaxive。
- Prevnar在2025年创造了64.9亿美元收入，约占辉瑞625.8亿美元总收入的10%，而Capvaxive的7.59亿美元收入约占默克总收入的1%。
- 辉瑞的NTM市盈率为9.87倍，默克为16.36倍，而VAX-31预计要到2028年上半年才会提交上市申请。
辉瑞在Vaxcyte的VAX-31上面临最大风险
10月5日，Vaxcyte (PCVX) 宣布，其31价肺炎球菌疫苗VAX-31在其关键成人3期试验OPUS-1中达到了所有预设的主要终点。
该疫苗在所有20种与辉瑞 (PFE) Prevnar 20共享的血清型上产生的免疫应答至少与后者相当。在与默克 (MRK) Capvaxive的比较中，VAX-31在19种共享血清型中的17种上达到了试验设定的更严格基准，其余2种也达到了疫苗研究中历史上使用的较宽松阈值。
VAX-31在仅由其覆盖的另外3种血清型上也优于两个竞争对手。Vaxcyte估计，VAX-31覆盖的血清型约占美国50岁及以上成人侵袭性肺炎球菌疾病的95%。
辉瑞面临风险的业务规模更大。Prevnar系列产品在2025年创造了64.9亿美元收入，约占辉瑞625.8亿美元总收入的10%。
该系列产品去年仅增长1%，辉瑞在第四季度财报中指出美国市场份额下降是拖累因素。辉瑞的总收入也陷入停滞，从2024年的636.3亿美元微增至最近十二个月的637.0亿美元。
为何VAX-31对默克的威胁有所不同
默克目前的风险敞口较小。Capvaxive在2025年销售额为7.59亿美元，约占默克650.1亿美元总收入的1%，不过它仍是较新的产品，在美国市场仍在增长。
这使得VAX-31对默克增长计划的威胁大于对其当前销售基础的威胁。
两家公司的股票也承载着不同的市场预期。辉瑞的NTM标准化市盈率为9.87倍，接近其9.06倍的一年平均值，而默克为16.36倍，其一年平均值为17.50倍。
辉瑞低于10倍的市盈率可能反映了市场对其增长预期不高，但这并未说明其股价中已包含了多少竞争风险。Vaxcyte计划在2028年上半年提交上市申请；具体的上市时间仍不确定。
Vaxcyte预计OPUS-2和OPUS-3试验结果将在2027年上半年公布，这些试验将测试VAX-31与流感疫苗联合接种以及在已接种过疫苗的成人中的使用情况。积极的结果将支持其计划的2028年上市申请，而Prevnar的销售额仍是衡量辉瑞竞争地位的一个指标。
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