关键要点
- 意大利联合圣保罗银行（Intesa Sanpaolo）为其对锡耶纳牧山银行（Monte dei Paschi）的收购要约增加了8亿欧元现金，即每股0.25欧元，使该要约总估值达到约350亿欧元。
- MPS的最大投资者Delfin（持股17.6%）将接受要约，并在10月29日投票反对MPS的防御计划。
- 联合圣保罗银行主要以其自身股票支付，该股在2026年第二季度以16.27%的股本回报率交易于1.68倍市净率。
联合圣保罗银行提高了报价，但主要以其自身股票支付。 随着MPS投票临近，请在TIKR上免费追踪$ISP的估值和回报 →
联合圣保罗银行提高了它曾表示不会提高的报价
在7月29日举行的2026年上半年业绩电话会议上，意大利联合圣保罗银行（$ISP）首席执行官Carlo Messina表示，收购锡耶纳牧山银行（$BMPS）的价格"提高的可能性为零"。十周后，联合圣保罗银行却这样做了。
它在每股MPS股票换取1.6股联合圣保罗银行新股的基础上，增加了每股0.25欧元的现金，即总计8亿欧元。这使得每股MPS股票的现金支付额增加了25%，从1欧元增至1.25欧元，同时使用上周五联合圣保罗银行的收盘价计算股票部分价值，整体要约价值提高了约2.3%。
额外的现金附带一个条件。MPS股东必须在10月29日否决首席执行官Luigi Lovaglio的防御计划，联合圣保罗银行表示，如果该计划通过，它将完全撤回收购要约。
Lovaglio的计划需要获得三分之二的批准。Delfin——Del Vecchio家族控股公司，持有MPS 17.6%的股份——现已承诺投票反对该计划。
联合圣保罗银行股价在10月5日收盘上涨1.55%，报6.43欧元。
为何$ISP股票的估值承担了主要工作
由于要约的大部分是以联合圣保罗银行自身的股票支付，因此联合圣保罗银行自身的估值在很大程度上决定了收购价格。该股交易于最近十二个月（LTM）账面价值的1.68倍，高于其1.55倍的一年平均值，也远高于3月底1.30倍的低点。
这一溢价建立在回报率之上。联合圣保罗银行的股本回报率从2024年的13.38%上升至2025年的14.29%，在2025年第四季度跌至10.45%后，于2026年第二季度达到16.27%。
一个估值良好的股价意味着，对于MPS股东而言，1.6股的换股比例具有更大分量，而联合圣保罗银行无需增加太多现金。Messina预计合并后的集团将在2029年实现29亿欧元的协同效应和超过160亿欧元的净利润。
更严峻的考验是竞争。合并后的银行将持有意大利约24%至25%的贷款和存款，联合圣保罗银行已同意出售635家MPS分行，意大利反垄断机构预计将在11月中下旬做出裁决。
10月29日的投票将决定交易是否继续进行，而反垄断裁决将决定其成本。如果监管机构要求的超过已承诺出售的635家分行，联合圣保罗银行将以相同的价格获得更小的市场份额。
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