核心要点
- 截至6月30日，保罗·都铎·琼斯的都铎投资公司持有167万股微软股票，较前一季度增加148%，此后该股上涨了43%。
- 他的其他买入操作表现不一：自6月30日以来，Meta和亚马逊均上涨14%，而特斯拉和奈飞则分别下跌10%和11%。
- 即使经历此轮上涨后，微软的远期市盈率仍为26倍，低于其五年平均水平的29倍，分析师预计其每股收益在截至2027年6月的财年将增长约16%。
- 微软看起来仍然值得跟随买入，主要风险在于自由现金流萎缩，而都铎投资公司将于11月16日前提交的下一份13F文件是下一个关注点。
保罗·都铎·琼斯的都铎投资公司必须在11月16日前披露其截至9月底的持仓情况。其上一份13F文件（截至6月30日的季度）已经包含了一个大赢家：微软 (MSFT)，该股从6月30日收盘价到周二收盘价上涨了43%。
微软领涨，其他股票表现不一
都铎投资公司于8月14日提交的截至6月30日的季度13F文件显示，其持有167万股微软股票，价值6.24亿美元。这比前一季度增加了148%的股份，使微软成为其13F股票持仓中的第三大重仓股，占比2.6%。总体而言，都铎投资公司管理着1070亿美元资产，该文件列出了其在美国股市的242亿美元持仓，涉及1,679个头寸。
微软是都铎投资公司当季买入的11只股票中表现最好的。在Meta Platforms (META)上，都铎的持股数量增加了109%，达到443,729股，该股上涨了14%。亚马逊 (AMZN)方面，都铎增持了37%，达到122万股，该股上涨了14%。特斯拉 (TSLA)的持股数量增加了30%，达到759,222股，但该股下跌了10%，而奈飞 (NFLX)下跌了11%。在这五只股票中，奈飞是都铎增持幅度最大的，持股数量增加了1,237%，达到267万股。这11只股票中表现最差的是Sandisk，下跌了62%。
上述所有股价变动均从6月30日收盘价计算至周二收盘价。它们并非都铎投资公司的实际回报率，因为13F文件并未显示基金在季度内的具体买入时间、支付价格，也未说明其目前是否仍持有这些股票。
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都铎也持有看跌期权
如果你只复制都铎的持股数量，就会错过交易的一部分。同一份文件列出了这五只股票的看涨和看跌期权。在微软上，看跌期权的名义价值为6.35亿美元，略高于6.24亿美元的股票价值。在特斯拉上，看跌期权的4.2亿美元超过了3.19亿美元的股票价值。Meta和亚马逊的看跌期权规模小于股票持仓：分别为2.11亿美元和2.55亿美元，而股票持仓为2.5亿美元和2.91亿美元。13F文件并未说明这些看跌期权是对冲股票持仓还是独立的押注，也完全没有显示空头头寸。因此，仅凭持股数量可能高估了都铎对微软的看涨程度。
微软仍然不贵
对于微软而言，投资逻辑在于盈利，而分析师预计其盈利将持续增长：
标准化每股收益从2023财年的9.81美元增长到2026财年的17.28美元。市场共识预测2027财年为20.01美元，2028财年为24.20美元，增幅分别约为16%和21%。就在微软10月份财报发布前，2027财年的预测值为19.76美元，因此分析师此后已上调了预期。
43%的涨幅并未拉高估值倍数：
微软的远期市盈率为26倍。这低于其五年平均水平的29倍，也远低于2024年7月37倍的峰值。此轮上涨很大程度上是因为其估值倍数从6月25日的五年低点19倍回升。
分析师仍认为当前价格上方有空间：
636美元的共识目标价较周二收盘价高出19%，高于7月底低点时的556美元。58位分析师的目标价范围从440美元到870美元不等。
现在买入微软为时不晚
风险在于现金流。微软的现金资本支出从2025财年的646亿美元跃升至2026财年的1159亿美元，自由现金流连续第二年下降，至670亿美元。分析师预计2027财年自由现金流为340亿美元，而丹·艾夫斯预计大型科技公司的自由现金流将在2027年上半年触底，然后才会反弹。
即便如此，我仍然愿意在26倍市盈率时跟随都铎投资公司买入微软。你支付的价格低于其五年平均水平，而分析师预计其盈利在2028财年的增长将快于2027财年。下一个观察点将在11月16日之前，届时都铎投资公司截至9月30日的季度13F文件将显示，在此轮上涨后，它是否仍持有这些股票以及看跌期权。
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