核心要点
- MercadoLibre 股价在过去一年下跌了 29%，高盛于 11 月 11 日将其目标价从 $2,230 下调至 $2,100，但维持其“买入”评级。
- 第三季度营收增长 45%，但营业利润下降 6%，原因是公司在巴西的免费配送、仓储空间和营销方面投入更多。
- 按 $2,100 计算，该股的远期市盈率约为 47 倍，接近其自 2023 年以来的通常水平，但分析师持续下调其盈利预期。
- 该目标价看起来可以实现，但可能需要接近两年而非一年的时间，因为管理层未承诺利润率将恢复。
MercadoLibre (MELI) 股价在过去一年下跌了 29%，高盛刚刚下调了其目标价。11 月 11 日，该公司将目标价从 $2,230 下调至 $2,100，并维持其“买入”评级，这仍意味着 41% 的上涨空间。
MercadoLibre 正将利润投入增长
在 11 月 4 日公布的第三季度财报中，营收增长 45% 至 $10.75 billion，但营业利润下降 6% 至 $676 million，每股收益 $8.83 低于分析师预期的 $9.27。
管理层指出，原因包括更多的免费配送、巴西额外的联盟营销以及为假日季提前新增的仓储空间。致股东信称这种配送利润挤压是“我们当初决心要培养的用户习惯所付出的代价”。
高盛仍认为利润率将出现拐点
高盛的 $2,100 目标价比 $2,244 的共识目标价低 6%。
高盛分析师 Irma Sgarz 在 11 月 4 日的电话会议上提出了看涨观点。她表示，鉴于增长和用户参与度“依然如此强劲”，“感觉利润率拐点应该已经近在眼前了”。然而，首席财务官 Martin de los Santos 并未给出利润率目标：“我们的方法是着眼长远进行管理。”
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$2,100 的目标价合理吗？
有 26 位分析师覆盖该股，目标价从 $1,750 到 $2,800 不等。他们的平均目标价全年都在下降，从一年前的 $2,877 降至：
盈利预期下降得更厉害。在 2025 年 9 月，分析师预计 2026 年每股收益为 $66.55。现在他们预计为 $37.37，低于 2025 年的 $39.40，随后在 2027 年跃升至 $54.44：
这一跃升取决于高盛所预期的利润率恢复，而利润率在第三季度再次收缩。
估值已经大幅下降。MercadoLibre 的远期市盈率为 [33x]，接近其 3 月份创下的五年低点 30x，约为其五年平均值 62x 的一半：
高盛的目标价大约相当于分析师对未来 12 个月预期的每股 $45 的 47 倍。这接近该股从 2023 年初到今年 9 月底各季度末读数的平均值 48 倍。
一个合理但需时更长的目标
主要风险在于 MercadoLibre 持续将每一分利润都重新投入业务。
因此，$2,100 的目标价只需要该股自 2023 年以来的通常估值倍数，加上停止下降的 2027 年预期。我认为实现该目标价可能需要接近两年而非一年的时间。明年初公布的第四季度业绩将显示，今年秋季新增的仓储空间是否开始产生回报。
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