核心要点
- 在CEO黄仁勋的丑闻之后，英伟达股价较10月高点下跌了29%。摩根士丹利将其从首选股名单中剔除，但维持了300美元的目标价，较当前价格高出72%。
- 摩根士丹利的论点是，人工智能基础设施的建设将持续，并且随着数据中心土地和电力供应趋紧，英伟达将获得更多市场份额。
- 在300美元价位，英伟达的远期市盈率约为25倍，接近其一年平均水平，并远低于其五年平均36倍的水平。过去三个月，对2028财年的每股收益预估从12.84美元上调至15.93美元。
- 只要黄仁勋的未来前景和华盛顿的应对措施不导致这些预估下调，从数据上看，这个目标价是合理的。
英伟达 (NVDA) 股价在CEO黄仁勋的丑闻之后，较10月6日的收盘高点下跌了29%。今天，摩根士丹利的约瑟夫·摩尔根据该行的止损规则，将其从首选股名单中剔除，但维持了“增持”评级和300美元的目标价，较当前价格高出72%。
涉及中国问题的CEO丑闻
黄仁勋本周承认与Megaspeed高管Alice Huang有染，据报道，美国官员怀疑后者是中国情报来源。11月10日，《The Information》报道称，与她有关联的网络自2023年以来向中国公司转移了至少75亿美元的英伟达芯片，英伟达董事会已聘请律师事务所对黄仁勋进行调查。据《华尔街日报》报道，立法者目前正在推动收紧芯片出口规定。我的解读是：新规将打击英伟达向其销售芯片的AI云服务商，这部分客户在7月当季贡献了数据中心收入的45.3%。
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摩根士丹利押注于电力
摩尔于10月2日将英伟达列为首选股，目标价同为300美元。他的论点基于“一个强劲且持久的AI建设周期，并且如果及当土地、电力和设施成为制约因素时，英伟达有获得市场份额的潜力，”他写道。
买家“必须去确保土地、电力和设施，”黄仁勋在英伟达第二季度电话会议上说，而英伟达在俄亥俄州正是这样做的，其与SB Energy的合作将为OpenAI提供约4.25吉瓦的电力。当电力成为限制因素时，买家希望每兆瓦能完成最多的工作，英伟达称Vera Rubin的每兆瓦吞吐量是Grace Blackwell Ultra的30倍。
300美元的目标价合理吗？
有61位分析师覆盖英伟达，他们的平均目标价从一年前的231美元升至11月10日的326美元。摩尔的300美元目标价比平均目标价低8%：
8月份财报发布后，支撑这些目标价的预估持续上升。对2028财年（截至2028年1月）的每股收益共识为15.93美元，高于三个月前的12.84美元：
由于英伟达的展望中没有包含中国数据中心收入，分析师没有明显的销售数字可以因本周的新闻而下调。
截至11月10日收盘，远期市盈率降至14倍，为五年来的最低点，远低于其五年平均36倍的水平：
将300美元除以分析师对未来十二个月预期的每股收益12.12美元，得到的市盈率约为25倍，接近其过去一年的平均24倍。
黄仁勋和华盛顿是风险所在
Baird今天将该股评级下调至“中性”，目标价200美元，理由包括供应限制、2027年前景不明朗以及围绕黄仁勋的问题。就连摩尔也写道，黄仁勋的领导力“在我们看来对公司的战略方向至关重要。”
尽管如此，我认为摩尔的300美元目标是合理的：只要预估保持不变，英伟达无需其过去的估值溢价即可达到该价位。英伟达将于11月17日公布第三季度业绩，董事会尚未说明其审查何时结束。如果该审查导致英伟达失去其CEO，或者华盛顿打击海外云服务商，我也会希望设定一个更低的目标价。
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