核心要点
- SpaceX希望为其位于德克萨斯州Starbase的天然气发电厂和超级计算机获得税收减免，一份城市通知显示该项目第一阶段价值240亿美元。该市将于12月9日投票表决。
- 候任州长Gina Hinojosa希望暂停新的数据中心许可，禁止州政府补贴，并要求使用工会劳动力。
- 分析师预计，到2027年，SpaceX的自由现金流将达到负的1423亿美元。
SpaceX (SPCX) 希望为其位于德克萨斯州Starbase的天然气发电厂和超级计算机获得财产税减免，一份城市通知显示该项目第一阶段价值240亿美元。该通知发布于德克萨斯州选举出一位希望限制数据中心的州长三天后。
要求巨大但细节寥寥
11月6日的通知显示，SpaceX正在为布朗斯维尔以东约444英亩的土地寻求第312章税收减免以及第380章经济发展协议。通知未说明减免额度、工厂规模或计算负荷。
《956报告》描述了一份待批的SpaceX在Boca Chica设施的空气排放申请：35台临时涡轮机，总功率约748兆瓦，后续将安装8台永久性涡轮机，总功率约708兆瓦。 德克萨斯州法律 规定最终协议必须列出改进项目，如果未建成，将追回税款。
奥斯汀是更大的障碍
由SpaceX员工管理的城市很可能会批准这项减免。于11月3日当选的Gina Hinojosa希望在立法者制定规则之前，在全州范围内暂停新的数据中心，尽管她表示"仅适用于新的许可申请"。
Atreides Management的Gavin Baker在X上写道，Hinojosa"已明确表示，德克萨斯州所有目前已获许可的数据中心将被允许完成建设。"他补充说，新获许可的数据中心将必须缴纳税款，保持消费者电价稳定，并保护水资源供应。
州长Greg Abbott已于8月和9月冻结了新项目，等待ERCOT和环境监管机构的审查。TD Cowen称德克萨斯州为"数据中心政策的焦点"，并预计Hinojosa将把这项审查持续到2027年第一季度，之后可能出台新的暂停令。GLJ的Gordon Johnson表示，已获电力许可但未获环境许可的项目可能需要等待12至18个月。Starbase待批的空气许可可能使其面临这种情况。
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德克萨斯州对2028年的SpaceX至关重要
超级智能业务为SpaceX第三季度146亿美元的收入贡献了75.6亿美元。分析师预计总收入将从2026年的489亿美元增长到2028年的3350亿美元。
Baker认为，已获许可的项目涵盖了"2027年全年，并很可能延续到2028年"。如果Hinojosa的提案成为法律，SpaceX仍在寻求的德克萨斯州容量可能面临更严格的规则，而此时2028年的预测又增加了1540亿美元。
资本支出从2023年的44亿美元增加到2025年的209亿美元，然后在2026年前九个月达到481亿美元，管理层对第四季度的指引为350亿至400亿美元。
自由现金流从2023年的大致盈亏平衡下降到2025年的负141亿美元。分析师预计2026年为负564亿美元，2027年为负1423亿美元。
截至9月30日，SpaceX持有899亿美元的现金及有价证券，因此它负担得起Starbase项目。
自带电力是SpaceX的明智之举
现场发电厂可以使该地点免于等待电网连接，尽管Abbott 9月21日的命令甚至暂停了自供电数据中心的州级许可。这也与特朗普11月8日在Truth Social上支持S. 5653许可法案的帖子相符，他表示该法案"将我的'纳税人保护承诺'编入法典，确保数据中心自建并支付其自身电力费用。"
关于SpaceX德克萨斯州赌注的结论
这项减免可能会通过，因为一个自发电的站点可能正是Hinojosa的规则所允许的。尽管如此，我预计SpaceX在德克萨斯州每千兆瓦的成本将会上升。最好的情况是获得城市税收减免，而奥斯汀方面不予干涉；其他所有情况都会增加补贴损失、工会劳动力成本或延误。12月9日应该会显示减免幅度有多大。Hinojosa于1月19日上任后制定的规则将显示自带电力站点是否能获得豁免。
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