核心要点
- Lucid Group 的股价在过去一年下跌了 78%，花旗集团于 11 月 11 日将其目标价从 11 美元下调至 9 美元，但维持其"买入"评级。
- 花旗的 9 美元目标价较当前股价高出 138%，较 7 美元的共识目标价高出 37%，而共识目标价已从一年前约 24 美元的水平大幅下滑。
- 该目标价仅要求约 1.5 倍的远期市销率，但约 49 亿美元的债务和贷款以及 30.7 亿美元的优先股在清偿顺序上均优先于普通股股东。
- Lucid 在未来一年内不太可能达到 9 美元，下一个考验将是 2 月底发布的全年业绩以及 2027 年的业绩指引。
Lucid Group (LCID) 的市值在过去一年蒸发了 78%，分析师们在本周其第三季度财报发布后纷纷下调了目标价。花旗集团新设定的 9 美元目标价仍比当前 3.78 美元的股价高出 138%。
交付量下滑，借款增加
Lucid 第三季度交付了 3,806 辆汽车，较上年同期下降 7%，原因是美国联邦电动汽车税收抵免政策结束后，美国电动汽车市场萎缩了 41%。自由现金流较第二季度改善了 30%，但仍为 -10.4 亿美元。因此，Lucid 的最大投资者、沙特阿拉伯的公共投资基金 (PIF) 追加了 17.5 亿美元的贷款，Lucid 表示这笔资金将支撑其运营至 2027 年第四季度。
花旗仍维持"买入"评级
花旗分析师 Michael Ward 于 11 月 11 日维持了其"买入"评级，并将目标价从 11 美元下调至 9 美元，理由是现金消耗有所改善。这是他自 3 月份以 17 美元目标价开始覆盖该股以来的第三次下调。他寄予厚望的最大项目——Lucid 的中型低价平台 Midsize，其投产时间已从原定的 2026 年底推迟至 2027 年下半年。
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销售预测计算是相对简单的部分
覆盖 Lucid 的 11 位分析师的平均目标价已从一年前约 24 美元降至 7 美元，这仍比当前股价高出 74%。下图追踪了过去一年的共识目标价走势。
这些目标价依赖于销售额的急剧攀升。分析师预计 2027 年收入将增长一倍以上，达到 33.2 亿美元，并在 2028 年再翻一番，达到 67.1 亿美元。
这对于一款要到 2027 年下半年才开始生产的汽车来说要求很高。但如果分析师预测正确，9 美元的目标价仅相当于他们预测的每股未来十二个月销售额的 1.5 倍。Lucid 目前的交易价格约为 0.6 倍，接近其五年低点，而其五年平均值为 10 倍。
PIF 拥有优先清偿权
然而，市销率是对整个企业进行估值，而普通股股东处于清偿顺序的最后。Lucid 的债务和贷款在 10 月初总计约 49 亿美元，其优先股在 6 月 30 日拥有 30.7 亿美元的清算优先权，所有这些都优先于普通股。共识预测显示其自由现金流在 2030 年之前都将为负，因此我预计，支撑 Lucid 度过 2027 年之后的资金将带来更多优先于股东的债务和更多的股份。
因此，我认为该股在未来一年内不会达到 9 美元。预计在 2 月底发布的全年业绩将带来 2027 年的业绩指引，而 Midsize 的生产日期预计将在第一季度公布。一个确定的投产日期以及一个不会增加 PIF 优先求偿权的融资计划，将使 9 美元的目标价看起来合理得多。
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