核心要点
- Evercore ISI 于 11 月 10 日将其对卡特彼勒的目标价从 1,045 美元下调至 833 美元，但维持其“跑赢大盘”评级，该目标价比该股当前价格高出 40%。
- 卡特彼勒股价在过去六个月下跌了 34%，最近一次下跌是由于对第四季度前景的谨慎态度，以及市场担心民主党掌控国会和各州暂停许可审批将减缓数据中心支出。
- 盈利预期保持坚挺。股价下跌源于其估值倍数收缩，该倍数目前正好处于其五年平均水平。
- Evercore 的目标价需要约 28 倍的远期市盈率，这是一个溢价水平，投资者不太可能在一年内再次支付，尽管仅就其盈利而言，该股看起来定价合理。
卡特彼勒 (CAT) 股价在过去六个月下跌了 34%，较其 6 月高点低 45%。Evercore ISI 仍然认为其股价可以从当前位置上涨 40%。
投资者抛售了创纪录的季度业绩
卡特彼勒于 10 月 29 日公布的第三季度业绩是其有史以来最好的。销售额增长 17% 至 207 亿美元，调整后每股收益从 4.95 美元跃升至 7.20 美元，积压订单创下 780 亿美元的纪录。尽管如此，股价还是下跌了，原因在于前景展望：管理层预计第四季度销售增长将放缓，因为经销商削减了约 16 亿美元的库存。
随后大选结果出炉。11 月 4 日民主党赢得国会两院控制权后，卡特彼勒股价下跌 6%，因为人工智能基础设施类股因担心数据中心监管收紧而遭到抛售。此外，卡特彼勒电力设备客户 Atlas Energy Solutions 表示，德克萨斯州已暂停数据中心项目的空气许可审批。
Evercore 保持看涨，但下调目标价
Evercore ISI 的分析师 David Raso 于 11 月 10 日将其目标价从 1,045 美元下调至 833 美元，并维持其“跑赢大盘”评级。这比卡特彼勒 594 美元的股价高出 40%。这也使 Evercore 的目标价处于主流区间：TIKR 的共识目标价为 823 美元，比当前价格高出 38%，26 位分析师的目标价范围从 575 美元到 1,045 美元不等。
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833 美元的目标价合理吗？
共识目标价已从 8 月中旬 979 美元的峰值回落，但仍远高于一年前的 576 美元。
盈利预期几乎没有变动。分析师预计今年每股收益为 27.11 美元，高于三个月前的 26.94 美元，明年为 32.25 美元：
财报发布后，预期仅下滑了几美分，并且考虑到其创纪录的积压订单，我不预期会有更大幅度的下调。
因此，下跌源于估值倍数的收缩。截至 11 月 10 日收盘，卡特彼勒的远期市盈率为 19 倍。这正好是其五年平均水平，远低于 6 月 30 日 42 倍的峰值：
Evercore 的 833 美元目标价大约相当于未来 12 个月共识盈利的 28 倍，接近该股 9 月底的交易水平。
833 美元需要投资者重新爱上 AI
数据中心推动了卡特彼勒的大部分增长，而新国会和德克萨斯州的许可暂停都可能减缓订单。不过，《金融时报》报道称，Anthropic 同意支付 34 亿美元来接管 1.7 吉瓦的卡特彼勒燃气发电机订单。
Evercore 对业务基本面的判断是正确的。但 833 美元的目标价要求投资者再次为卡特彼勒的电力业务支付溢价，而我怀疑他们是否会在一年内这样做。在 19 倍市盈率下，投资者并未为 AI 故事支付任何额外溢价，因此我会为了其盈利而买入卡特彼勒，并将 833 美元视为如果 AI 故事回归时的潜在回报。1 月下旬发布的第四季度财报，以及管理层对 2027 年的首次展望，将向我们展示在经销商削减库存的同时，对终端用户的销售是否能够保持坚挺。
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