核心要点
- Alliance Global Partners 在第三季度业绩公布后，将其对 Rigetti Computing 的目标价从 37 美元下调至 22 美元，但维持其买入评级，这仍意味着该股有 90% 的上涨空间。
- Rigetti 在其 108 量子比特系统上达到了 99.5% 的保真度目标，但第三季度营收降至 140 万美元，其约 2000 万美元的 2026 年业绩指引主要依赖于印度的一个系统。
- Alliance 的目标价将使 Rigetti 的估值达到约 203 倍远期销售额，几乎是其当前 112 倍的两倍。与此同时，分析师对 2028 年的营收预估已从 6 月份的 1.025 亿美元降至 7130 万美元。
- 对于未来 12 个月来说，22 美元的目标价看起来过于乐观，下一个考验是 C-DAC 是否能在年底前接受其系统。
Rigetti Computing (RGTI) 终于达到了它追逐了近一年的量子里程碑，但分析师们却下调了目标价。
Alliance Global Partners 的 Brian Kinstlinger 将其目标价从 37 美元下调至 22 美元，并维持其买入评级。这对于一只较一年前高点下跌了 63% 的股票来说，仍有 90% 的上涨空间。
物理性能良好，销售起伏不定
Rigetti 在其 108 量子比特的 Cepheus 系统上实现 99.5% 的双量子比特中位保真度的目标曾两次推迟，最终在第三季度达成。但第三季度营收从去年同期的 190 万美元降至 140 万美元，不到分析师预期的一半。
管理层给出的 2026 年营收指引约为 2000 万美元，“前提是 C-DAC 客户验收并在第四季度确认相关收入”。截至 9 月，Rigetti 已入账 1090 万美元。这意味着第四季度还需实现约 900 万美元营收，而其中大部分来自为印度 C-DAC 提供的价值 840 万美元的系统。
22 美元是当日下调目标价中的最高值
Kinstlinger 的报告指出了 108 量子比特系统的改进，并且 Rigetti 在季度末拥有 4.971 亿美元的现金和投资，没有债务。然而，在报告发布后下调目标价的分析师中，没有人给出高于 22 美元的目标。Jefferies 将该股评级为持有，目标价下调至 12 美元；Mizuho 的 Vijay Rakesh 以“疲软”的业绩指引为由，将目标价下调至 17 美元。
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22 美元的目标价合理吗？
覆盖 Rigetti 的 13 位分析师给出的共识目标价为 26 美元。这低于一年前约 34 美元和去年 12 月近 42 美元的水平。
分析师预计营收将在 2027 年翻倍以上，达到 4350 万美元，并在 2028 年达到 7130 万美元。
这个 2028 年的预估在 6 月底时为 1.025 亿美元，而我没有在这份报告中看到任何能推动其回升的因素。
Rigetti 在最近收盘时的交易价格为 112 倍远期销售额。
Alliance 的 22 美元目标价对应约 203 倍远期销售额。这低于该股过去三年 226 倍的平均水平（其中包括 2025 年 10 月飙升至 1,415 倍的情况），但几乎是当前倍数的两倍。
我会等待销售数据出现
在 2026 年的前九个月，Rigetti 在运营和资本支出方面共消耗了 9170 万美元。其现金足以支撑这种消耗速度数年，但其稀释后的股份数量从 2022 年到 2025 年大约增加了两倍，以资助其发展路线图。
在电话会议上被问及销售渠道时，首席执行官 Subodh Kulkarni 表示，在“我们达到量子优势之前，销售不是合适的跟踪指标，我们认为这大约还需要 3 年时间”。
我认为 22 美元对于未来 12 个月来说过于乐观。要达到这个目标，需要在营收预估下降的情况下，以接近当前两倍的估值倍数，去博取管理层认为大约三年后才能实现的回报。Kinstlinger 关于芯片的观点可能是正确的，但我希望先看到销售数据出现。
下一个考验是 C-DAC 是否能在年底前接受其系统，Rigetti 明年初的第四季度报告将揭晓答案。
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