核心要点
- 苹果股价下跌约4%，因其给出的12月季度毛利率指引为45%至46%，低于分析师预期的46.3%。
- 首席执行官约翰·特努斯称内存价格“前所未有”，而美光科技则因芯片价格飙升录得86.8%的毛利率。
- 9月季度营收增长12%至创纪录的1145亿美元，而Alphabet的Gemini模型为Siri AI的加速部署提供支持，这增加了成本。
- 预计于1月下旬发布的12月季度财报将显示毛利率是否维持在指引区间内，以及iPhone Duo的供应追赶速度。
苹果在首席执行官约翰·特努斯领导下的首份财报几乎在所有方面都创下了纪录。然而，股价依然下跌。
苹果 (AAPL) 股价在11月3日下跌约4%，因其给出的12月季度毛利率指引为45%至46%。分析师此前预期为46.3%，而内存芯片是造成这一差距的主要原因。
其中的讽刺意味难以忽视。美光科技 (MU) 刚刚公布其GAAP毛利率高达86.8%，季度营收同比增长379%。而像苹果这样的手机和PC制造商则处于这笔交易的另一端。
此外还有Siri。Alphabet (GOOGL) 为苹果焕然一新的助手提供Gemini模型支持，苹果表示Siri AI的加速部署也增加了本季度的成本。
创纪录的季度，但暗藏隐忧
9月季度营收增长12%至1145亿美元，摊薄后每股收益增长14%至2.10美元。两者均为9月季度历史新高，服务业务收入也创下316亿美元的历史最高纪录。
隐忧在于细节之中：
- 关税退税使47.9%的毛利率提升了约1个百分点。
- 这些退税也为每股收益贡献了0.05美元。
- 随着苹果锁定供应，制造采购义务增加了330亿美元，达到897亿美元。
剔除退税因素后，趋势看起来就不那么亮眼了……
剔除退税后的实际毛利率更接近47%，因此12月季度的指引区间比实际水平低1到2个百分点。
“我们目前看到的内存价格是前所未有的，”特努斯在其作为首席执行官的首个电话会议上表示。他还预计内存价格在12月之后将继续上涨。
需求端依然表现强劲
营收增长为苹果消化部分成本压力提供了空间。iPhone收入增长17.5%至576亿美元，而iPhone Duo是在该季度结束后才发布的。
Mac收入增长23.7%至108亿美元。大中华区收入增长21%至175亿美元。
那么，增长究竟来自哪里？
iPhone在2026财年4788亿美元的总营收中贡献了2541亿美元，全年增长21.2%。这种集中度目前有利，但也使毛利率与每部手机的内存含量绑定得更紧密。
供应仍然是瓶颈。据彭博社报道，一些在线iPhone Duo订单的预计交货时间被推迟到1月底。即便如此，苹果仍指引12月季度营收增长7%至10%，并预计将迎来有史以来最好的季度。
服务业务值得仔细审视。苹果对该业务的增长指引为8%至9%，低于其刚刚公布的9.8%。
TIKR追踪了44位分析师的苹果评级。有多少人给出“买入”评级？
在一个地方查看苹果的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的营收和盈利预测。超过50万投资者使用TIKR来研究此类股票。查看苹果的分析师评级
为挤压支付溢价
毛利率受到的冲击发生在一只为安全支付溢价的股票上。苹果在AI支出上的克制使其成为避风港，路透社指出，在财报发布前，其股价今年已上涨超过五分之一。
这种克制体现在现金流上。2026财年资本支出从127亿美元降至90亿美元，而自由现金流增长37.8%至1361亿美元。相比之下，美光科技在其2026财年的资本支出为274亿美元，是苹果的三倍。
然而，投资者为这种特征支付了溢价。
苹果的远期市盈率远高于Alphabet，这种溢价假设了稳定的利润增长。然而，这份指引意味着毛利润的增长速度将慢于营收。
提价是显而易见的杠杆，但伴随风险。AJ Bell的丹·科茨沃斯表示，特努斯的评论暗示“苹果产品将变得更加昂贵”。
我的看法：苹果的需求故事看起来是多年来最强劲的，创纪录的假日季营收似乎很有可能。然而，溢价倍数需要盈利增长来支撑，而内存成本正在悄然侵蚀利润。在支付如此高的价格之前，我会等待提价能够抵消成本的证据。
预计于1月下旬发布的12月季度财报是下一个考验。它将显示毛利率是否维持在45%至46%的区间内，以及iPhone Duo的供应追赶速度。
那么苹果股票的实际价值是多少？
TIKR让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到苹果可能的价值。从华尔街共识预测开始，或者调整输入参数以反映你对业务的看法。它是免费使用的。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或其内容团队提供的投资或财务建议，也不是买入或卖出任何股票的建议。我们的内容基于TIKR Terminal的投资数据和分析师预测。我们的分析可能未包含最新的公司新闻或重要更新。TIKR未持有任何提及股票的头寸。感谢阅读，祝您投资愉快！
