核心要点
- 谷歌周一发布了TPU 8tx和TPU 8i Max，这是对4月份推出的8t和8i的补充。
- 第三季度谷歌云收入增长103%，达到307亿美元，TPU系统销售是重要贡献因素。
- 自由现金流为负91亿美元，因资本支出翻倍有余，而搜索业务增速放缓至12%。
- 预计2月初发布的第四季度财报将揭示TPU销售是否持续增长，以及2027年资本支出规模。
Alphabet (GOOGL) 周一推出了另外两款张量处理单元系统：TPU 8tx和TPU 8i Max。谷歌的自研芯片现在为买家提供了除AI加速器主导供应商英伟达 (NVDA)之外的一个有力替代选择。
时机恰到好处。10月28日盘后，Alphabet股价下跌了10%，当时第三季度业绩显示其自由现金流为负91亿美元。
同日晚间，微软 (MSFT) 因其财报中自由现金流超出预期而上涨超过5%。投资者奖励了这家能够为其AI建设提供资金支持的超大规模云服务商。
因此，这些芯片比往常更重要。TPU是Alphabet的支出已经明确转化为收入的最清晰领域之一。
一年内推出四款TPU系统
两款系统都不是全新的芯片。谷歌芯片部门负责人Amin Vahdat告诉彭博社，谷歌针对客户持续请求的工作负载，重新配置了现有的第八代硅芯片。
以下是关键细节：
- TPU 8tx：为政府机构和受监管行业的机密计算而构建。
- TPU 8i Max：将两个TPU 8i芯片封装在一个单元中，用于长上下文AI工作。
- 时间：两款系统均将于明年上市。
它们紧随谷歌4月份发布的8t和8i而来。据彭博社报道，此前该芯片部门每两年发布一款新处理器。
Vahdat对加快发布节奏的理由很简单：“通过构建芯片的专门版本，我们实际上可以交付更多价值。”
客户似乎已经开始买单。看看云业务的增长轨迹就知道了……
第三季度云收入增长103%，达到307亿美元，TPU系统销售是重要贡献因素。
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搜索业务的吸引力正在减弱
Alphabet的总收入增长25%，达到1276亿美元，这是其连续第13个季度实现两位数增长。然而，其底层引擎正在快速变化。
谷歌服务增长11%，达到963亿美元，低于第二季度的15%。搜索及其他收入增长12%，达到634亿美元，而上一季度的增长率为17%。
正是这种增速放缓让持股者感到不安。在市场担心AI侵蚀其特许经营权的情况下，投资者“需要看到搜索业务加速增长”，Aptus Capital Advisors的投资组合经理Dave Wagner告诉路透社。
与此同时，在强劲的第二季度之后，盈利能力有所软化。
第三季度营业利润率为31.8%，低于第二季度的34%。云业务现在已足够大，可以缓冲搜索业务的影响，但尚无法替代它。
回报未至，账单先行
本季度资本支出达到514亿美元，高于去年同期的240亿美元。经营现金流为423亿美元，导致自由现金流为负91亿美元。伦敦证券交易所集团的数据显示，分析师此前预期其自由现金流将接近盈亏平衡。
一台现金机器是如何走到这一步的？
这是连续第二个季度出现负值，而且支出仍在攀升。Alphabet维持其2026年资本支出展望在1950亿至2050亿美元之间，并预计2027年将大幅增加。
融资结构也已发生变化。6月，Alphabet宣布了800亿美元的股权融资，其中包括来自伯克希尔·哈撒韦公司的100亿美元私募配售。
我的看法：TPU的推进是Alphabet应对现金流担忧的最佳答案，因为它将资本支出转化为可以销售的产品。但两款新系统都将在2027年发货，因此对今年的业绩毫无帮助。在自由现金流转正之前，我预计该股将更多地受到支出相关新闻的影响，而非芯片发布。
据彭博社报道，谷歌预计TPU销售将在本季度继续增长，并在2027年有更大跃升。下一个检查点是预计在2月初发布的第四季度财报。它应该能揭示TPU的增长是否真实，以及2027年的资本支出规模有多大。
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