核心要点
- 中期选举后，特斯拉股价在11月5日下跌了11%，随后因圣安东尼奥启动机器人出租车服务以及马斯克宣布Cybertruck减产计划而反弹。
- 第三季度服务及其他收入跃升33%，达到46.1亿美元，而汽车业务收入下降3%，能源业务收入下降16%。
- 息税前利润下降56%至7.18亿美元，自由现金流转为正数主要原因是资本支出远低于预期数十亿美元。
- 预计于一月下旬发布的第四季度财报，将揭示服务业务增长是否得以维持，以及资本支出是否接近200亿美元。
特斯拉 (TSLA) 刚刚经历了2026年最动荡的几周之一。11月5日，股价继前一日下跌3.3%后，再度重挫11%。民主党在中期选举中表现超出预期，投资者开始怀疑埃隆·马斯克能将其商业帝国扩张到何种程度。
SpaceX (SPCX) 也受到冲击。马斯克的火箭、卫星和人工智能公司在那周四下跌了9%。由于两家公司的特别委员会正在研究可能的合并事宜，这两只股票现在因相同的新闻标题而联动交易。
随后反弹到来。马斯克表示，Cybertruck的生产将在2027年年中左右逐步停止，以便为Cybercab让路。周一，随着机器人出租车服务在圣安东尼奥启动（Alphabet (GOOGL) 旗下Waymo已在该市运营），特斯拉股价上涨超过4%。
五个交易日的剧烈震荡
以下是这一周的展开过程：
- 11月4日和5日：随着选举结果出炉，特斯拉分别下跌3.3%和11%。
- 11月6日：马斯克发帖称，得克萨斯州超级工厂的Cybertruck产量将在明年年中左右逐步停止。
- 11月9日：特斯拉将机器人出租车服务扩展至圣安东尼奥，马斯克表示许多Cybertruck预订者将获得退款。
“我们将在生产线大约8个月后关闭前尽可能多地生产，但将不得不为很多人退还定金，”马斯克在X上写道。
这听起来像是需求过剩。然而，根据凯利蓝皮书的数据，去年美国Cybertruck销量下降了48%，至20,237辆。马斯克曾预测年销量为25万辆。
那么，这次剧烈震荡后，股价处于什么位置？
截至11月5日收盘，特斯拉年内下跌约24%。随后的反弹仅收复了部分跌幅。
服务业务承载着机器人出租车的希望
特斯拉的第三季度财报解释了马斯克为何需要腾出生产空间。营收持平于280.5亿美元，而两个最大的业务部门出现萎缩。汽车业务下降3%至205.6亿美元，而能源发电和存储业务下降16%至28.8亿美元。
服务及其他业务是例外……
该部门（包括FSD订阅和机器人出租车服务）跃升33%至46.1亿美元。目前约占收入的16%。管理层预计机器人出租车将在2027年成为收入和利润的重要组成部分。
然而，Waymo在地面运营方面已经领先。它于今年2月在圣安东尼奥启动服务，并在今年早些时候以1260亿美元的估值融资了160亿美元。
Cybercab的替换是特斯拉的应对之策。它押注专门设计的双座车能够比改装的Model Y更便宜地运营出租车服务。
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利润率计算依然微薄
毛利率从一年前的18.0%改善至19.6%。营业利润率则走向相反方向。
随着人工智能和Optimus支出攀升，息税前利润下降56%至7.18亿美元。调整后每股收益0.48美元仍高于0.45美元的共识预期。
现金流看起来更好，但原因较为疲软。自由现金流达到15.3亿美元，而预期为消耗49.2亿美元，这是因为47.3亿美元的资本支出远低于预测。特斯拉还将2026年资本支出目标从超过250亿美元下调至约200亿美元。
将这一运营线与一年前进行比较。
利润率为2.6%，低于之前的5.8%。此外还有合并事宜。“我确实认为合并两家公司有很多好处，”马斯克在SpaceX 10月20日的财报网络直播中表示。然而，特斯拉需要获得50%所有股东的批准。
我的看法：将Cybertruck的生产空间让给Cybercab是合理的资本配置。但反弹在利润率尚未显示任何机器人出租车成功迹象之前就为其定价了，因此我会等待证据出现后再追涨。
下一个检查点是预计于一月下旬发布的第四季度财报。它将显示服务业务增长是否得以维持，以及资本支出是否真的接近200亿美元。
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