核心要点
- Vertiv的股价较5月高点下跌了46%，尽管其三季度销售额增长了61%，且内生订单翻了一倍多。
- Bernstein在11月11日维持了其“跑赢大盘”评级和376美元的目标价，该目标价较当前股价高出82%，并认为政治因素对美国数据中心建设的威胁被夸大了。
- 分析师持续上调其盈利预期，但该股目前以21倍远期市盈率交易，低于其五年平均的27倍。
- Bernstein的观点看起来是正确的，但Vertiv已不再每季度报告订单情况，因此其明年2月发布的首次2027年展望将是下一个真正的考验。
Vertiv (VRT) 第三季度销售额增长了61%，并上调了全年业绩指引，但其股价仍较5月高点低46%。
Bernstein认为市场判断有误。在11月11日，它维持了对Vertiv的“跑赢大盘”评级和376美元的目标价，该目标价较当前股价高出82%。
中期选举的影响
股价下跌始于夏季，当时第二季度32.7亿美元的销售额未达到管理层指引中点的33.5亿美元，公司称原因是大型项目的时间安排有所调整。Vertiv在第三季度弥补了这一差距。43.1亿美元的销售额超过了38.5亿美元的指引上限，首席财务官表示，有1亿至1.5亿美元的延迟收入在该季度确认。
随后，民主党在11月3日的中期选举中赢得了国会控制权，重新引发了人们对华盛顿可能放缓美国数据中心建设的担忧。在德克萨斯州，当选州长Gina Hinojosa以承诺暂停数据中心建设而获胜。
Bernstein认为政治因素被夸大了
Bernstein在投票前夕的一份报告中阐述了其观点。它统计出有244吉瓦（约占美国433吉瓦数据中心项目管线的56%）位于面临政治风险的地区。但它预计官员们会让开发商承担更多的电力和电网升级成本，而不是叫停项目，并且认为这部分成本相对而言影响不大。选举结果出炉后，它将面临风险的管线规模更新为306吉瓦，并预计对美国数据中心容量的影响仅为2%至4%。
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Vertiv能达到376美元吗？
华尔街的平均目标价远较股价坚挺：
目前为338美元，虽较7月中旬381美元的峰值有所下降，但仍比当前股价高出63%。有30位分析师覆盖Vertiv，目标价区间从250美元到427美元不等。
而且支撑这些目标价的盈利预期还在不断上调：
分析师目前预计2027年每股收益为9.84美元，高于一个月前的9.18美元，2028年预计为12.54美元。
但投资者为这些盈利支付的估值却在下降：
截至最近收盘，Vertiv以21倍远期市盈率交易，低于其五年平均的27倍，也远低于5月份55倍的峰值。
Bernstein的376美元目标价，相对于分析师对未来12个月预期的每股9.25美元，对应41倍市盈率。这在今天看来很高。但一年后，未来12个月的预期将主要基于2028年的业绩，因此Vertiv需要以接近其通常区间的、低得多的市盈率才能达到376美元。
我倾向于同意Bernstein的观点
Vertiv已停止每季度报告订单，因此德克萨斯州的暂停令可能首先会在业绩指引中体现。摩根大通对该股持更谨慎态度：它在同一天恢复覆盖，给出了“中性”评级和240美元的目标价。
尽管如此，市场目前对Vertiv的定价反映了一种放缓预期，而这种预期在其订单、业绩指引和分析师预期中并未体现。上季度内生订单翻了一倍多。要达到376美元，Vertiv需要预期能够维持，并且一年后市盈率接近其通常区间，我认为这两点都能实现。下一个真正的考验是明年2月的第四季度财报，届时Vertiv将首次发布2027年展望。
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