核心要点
- 美国银行于11月11日维持对阿里巴巴的“买入”评级和178美元的目标价。该目标价较当前股价高出76%，而该股在过去一年中已下跌38%。
- 股价下跌的原因是阿里巴巴盈利下滑，并在AI数据中心上投入巨资，随后又发行新股以筹集更多资金。
- 178美元的目标价意味着约22倍的远期市盈率，而阿里巴巴过去五年的平均市盈率为13倍，且盈利预测在过去90天内几乎没有变动。
- 美国银行对云业务的看法可能是正确的，但其目标价所需的高估值倍数可能要等到现金流转正才会出现。阿里巴巴11月19日的财报将是下一个考验。
阿里巴巴集团 (BABA) 股价在过去一年下跌了38%，而美国银行认为其可以一路回升至1月份的高点。11月11日，分析师Joyce Ju维持其“买入”评级和178美元的目标价，该目标价较当前股价高出76%。
AI账单到期
在2026财年（截至3月的财年），经调整后每股收益（按美国存托股计算）下降了59%，至人民币26.80元，原因是阿里巴巴在其即时零售配送业务和AI领域投入了大量资金。8月20日公布的6月季度财报显示了全部成本。自由现金流为净流出人民币447亿元，资本支出达到人民币677亿元。几天后，阿里巴巴发行了800亿港元的新股，并将全部资金预留用于AI。
美国银行押注云业务
Ju于10月9日将其目标价从175美元上调至178美元，理由是云业务势头增强，并将2027至2029财年的盈利预测上调了3%至9%。迄今为止，云业务数据支持了她的观点。AI云收入在6月季度增长了45%，该部门的调整后EBITA利润率从一年前的7.2%上升至11.6%。
她11月11日的报告是在阿里巴巴计划分拆其T-Head芯片部门并在香港上市之后发布的，她称任何由此带来的上行空间都“为时过早”。美国银行并非孤例：高盛两天前也重申了其“买入”评级，目标价为177美元。
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178美元的目标价合理吗？
有41位分析师覆盖阿里巴巴。他们的平均目标价为184美元，范围从96美元到222美元。这个平均目标价在过去一年有所下降，但降幅远小于股价：
这些目标价基于盈利的急剧反弹。分析师预计，在2027财年，经调整后每股收益（按美国存托股计算）将达到人民币44.25元，2028财年将达到人民币61.65元。这将使其接近2024财年的人民币62.23元水平：
这些预测在过去90天内几乎没有变动，T-Head的上市计划也没有给分析师提供上调预测的理由。
估值倍数是难点。阿里巴巴的远期市盈率为13倍，正好处于其五年平均水平：
在178美元的目标价下，该股的远期市盈率将达到约22倍。投资者上次支付这么高的倍数是在1月份，当时市盈率峰值达到25倍。
风险在于现金流：即使是高盛的基本情景预测，阿里巴巴的现金流入快于流出的情况也要到2028年中才会出现。Ju关于云业务正在起作用的看法是正确的。但我怀疑，在现金持续流出业务的同时，投资者是否会再次支付22倍的市盈率，因此178美元看起来更像是2028年的价格。阿里巴巴将于11月19日公布其9月季度财报，如果云业务利润率高于6月份的11.6%，将使其估值重估更近一步。
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