核心要点
- 杰富瑞于11月10日将Riot Platforms评级上调至买入，并将其目标价从13美元上调至28美元，较当前股价高出53%。
- 该投行的观点基于Riot将其Corsicana园区出租给一家AI实验室的15年、价值约280亿美元的租约，杰富瑞认为仅此一项就价值约每股16美元。
- 28美元的目标价意味着13.6倍的远期市销率，是该股五年平均水平的两倍多，且分析师目前对2026年的亏损预期比三个月前更严重。
- 杰富瑞的28美元目标价看起来可以实现，但前提是Riot能为其建设项目融资，首先是12月31日到期的5.73亿美元过桥贷款。
Riot Platforms (RIOT) 股价较6月高点下跌了37%，而杰富瑞认为其将反弹的论据在于德克萨斯州一份15年的土地租约。周二，该投行将Riot的评级从持有上调至买入，并将目标价从13美元上调至28美元，较当前股价高出53%。
比特币价格低迷与巨额建设账单
Riot的大部分收入仍来自比特币挖矿，而今年比特币价格大幅下跌。Riot第三季度的挖矿收入从去年同期的1.608亿美元下降至1.16亿美元，期间比特币平均价格为70,855美元，而去年同期为114,361美元。Riot还在为一个需要数十亿美元额外资金的数据中心建设支付费用，其首席财务官Jason Chung在第三季度电话会议上将背景描述为“一个信贷市场趋紧的环境，其特点是利率环境较高，自9月以来信贷利差扩大”。
杰富瑞正在评估一份租约的价值
杰富瑞分析师Jonathan Petersen的评级上调基于Riot于11月4日宣布的租约。一家AI实验室将租用Riot Corsicana园区全部910兆瓦的关键IT容量，租期15年，总租金约280亿美元，并支付几乎所有的运营成本。Petersen表示：“这份带电力供应的土地租约让RIOT能够以较低的执行和融资风险将该地块变现。”他仅Corsicana园区的估值就约为每股16美元。
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28美元的目标价合理吗？
分析师的平均目标价为32美元，高于一年前的27美元：
杰富瑞将其旧目标价提高了一倍多，其28美元的目标价仍低于华尔街的平均水平。
分析师预计，随着Corsicana园区首批阶段上线，Riot的收入将在2028年增长一倍以上，达到17.6亿美元：
在10月23日租约签署之前，2028年的收入预测为12.1亿美元。但分析师现在预计亏损将更大：2026年每股亏损1.70美元，而三个月前为1.25美元。
Riot的远期市销率为8.8倍，而其五年平均水平为6.2倍：
杰富瑞的28美元目标价对应13.6倍当前远期市销率，是其平均水平的兩倍多。但Riot的平均估值是作为比特币矿商获得的，而一年后，其远期销售额将包含2028年的跃升。
Riot仍需筹集资金
Riot预计将通过项目债务为其Corsicana和Rockdale的建设提供61亿至70亿美元的资金，Keefe Bruyette今天因融资问题将该股评级下调至市场表现。此外，单一租户Anthropic几乎占据了Riot约380亿美元合同收入的全部。
尽管如此，我认为杰富瑞的28美元目标价是可以实现的，因为它基于租户已经签署的租金收入。第一个考验将在12月31日到来，届时Riot的5.73亿美元摩根士丹利过桥贷款即将到期。
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