核心要点
- 伯恩斯坦于11月10日维持对Coherent的“跑赢大盘”评级和350美元的目标价，该目标价较当前股价高出46%，而该股股价较6月高点已下跌48%。
- Coherent第一财季营收增长50%，但由于在工厂和库存上投入巨大，其经营现金流为负。
- 财报发布后，分析师持续上调其盈利预期，350美元的目标价约为未来十二个月预期收益的30倍，而其五年平均市盈率为24倍。
- 如果盈利预期持续上调，该目标价有望实现，但2月初的下次财报必须显示出现金流改善。
Coherent (COHR) 的股价较其6月2日创下的收盘高点下跌了48%，但伯恩斯坦并未退缩。11月10日，分析师Daniel Zhu重申了他对Coherent的“跑赢大盘”评级和350美元的目标价，该目标价较当前股价高出46%。
增长强劲，开支更大
11月4日，Coherent报告第一财季营收增长50%至23.7亿美元，非公认会计准则每股收益增长80%至2.09美元。该公司还与一家大型AI公司签署了价值约200亿美元的PhotonLink五年期协议，收入预计从2028年初开始增长。
但该季度消耗了现金。经营现金流为负9270万美元，资本支出达到7.755亿美元，库存从6月的25.8亿美元攀升至33.4亿美元。首席财务官Sherri Luther在财报电话会议上表示，公司“加速部署这笔资本的信心，是基于对客户需求极高的可见性。”
投资者并不买账。由于民主党中期选举获胜打击了AI股票，Coherent在财报发布次日股价大跌。
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350美元的目标价合理吗？
伯恩斯坦在9月30日启动覆盖时设定的350美元目标价，在股价下跌期间一直保持不变，这使其目标价低于华尔街共识。过去一年，共识目标价从169美元翻倍多至372美元，尽管已从8月19日的峰值416美元回落。
盈利预期仍在攀升。分析师预计截至2027年6月的财年标准化每股收益为10.41美元，2028财年为15.79美元，高于2026财年的5.61美元：
而且财报发布后预期还在上调：一个月前2027财年的预期为9.42美元，三个月前为8.38美元。
预期上升和股价下跌，使得Coherent的远期市盈率在上次收盘时降至18倍（按当前价格略高）。这低于其五年平均的24倍，也远不及6月2日触及的57倍：
伯恩斯坦的350美元目标价，约为未来十二个月共识收益的30倍，高于五年平均水平。但一年后，这十二个月将主要是2028财年，其共识收益为15.79美元。
有望实现，前提是现金流改善
Coherent正在进行一场豪赌。截至6月30日，其对供应商的采购承诺达118亿美元，超过了其2026财年71亿美元的营收，且其中一位客户购买了其20%的营收。
我认为伯恩斯坦的判断是正确的，此轮抛售有些过度。该目标价并不需要达到6月份那样的高估值倍数，只需要盈利能像财报发布后那样持续增长。下一个考验是2月初的第二财季财报，Coherent需要展示其经营现金流转为正值。
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