核心要点
- 10月29日，Oppenheimer维持对甲骨文(ORCL)的“跑赢大盘”评级和275美元的目标价，该目标价较当时股价高出[91%]，尽管该股在过去一年中已下跌49%。
- 在10月28日的投资者日上，甲骨文表示，自由现金流应在2028财年下半年转为正值。公司还表示，将不会筹集超过200亿美元的新资金。
- 分析师的盈利预期保持坚挺，该股目前以17倍远期市盈率交易，而其五年平均值为21倍。
- Oppenheimer的目标价意味着32倍的远期市盈率，这是甲骨文很少达到的估值倍数，因此反弹很可能远低于275美元。
甲骨文 (ORCL) 股价在过去一年中下跌了49%，而Oppenheimer仍然认为其目标价为275美元。
10月29日，即甲骨文投资者日的第二天，分析师Brian Schwartz重申了他的“跑赢大盘”评级和275美元的目标价。这比10月28日144.34美元的股价高出91%。
AI建设成本高昂
甲骨文在2026财年（截至2026年5月）的资本支出为557亿美元，而同期收入为674亿美元，其自由现金流为负237亿美元。
为此买单需要外部资金。甲骨文在2月份发行了250亿美元的债券。7月9日，标普将其信用评级下调至BBB-，仅比垃圾级高一级。此外，甲骨文在截至8月31日的季度完成了200亿美元的股票发行。
在10月28日的投资者日上，甲骨文表示，自由现金流应在2028财年下半年转为正值，并在2029财年超过300亿美元。公司还表示，将不会筹集超过200亿美元的额外资金。
Oppenheimer立场未变
Schwartz在6月将其目标价从235美元上调至275美元，并将甲骨文列为该公司2026年的首选股，认为其积压订单证明了加大支出的合理性。
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甲骨文能否靠盈利达到275美元？
截至10月27日，市场共识目标价为236美元，低于一年前的350美元，而Oppenheimer的275美元目标价比共识高出17%。
盈利预期并未随之下降。分析师预计2027财年调整后每股收益为8.14美元，2028财年为10.99美元，高于三个月前的8.05美元和10.89美元。
投资者日没有给分析师下调预期的理由。甲骨文重申了其2027财年8.10美元的预测，并为2030财年设定了21美元或更高的目标。
该股相对于自身历史估值便宜，目前17倍的远期市盈率低于其五年平均值21倍。
Oppenheimer的目标价对应32倍的相同盈利预期。自2014年以来，甲骨文在任何季度末达到的最高市盈率倍数是33倍。
达到275美元需要恢复去年的估值倍数
风险在于资产负债表和单一客户。截至8月31日，包括租赁负债在内的总债务为1691亿美元，标普表示OpenAI约占甲骨文积压订单的一半。
我的看法：投资者日有所帮助，但在一年内达到275美元意味着需要支付甲骨文很少达到的估值倍数，而且是在其自由现金流转为正值之前。我预计股价反弹将远低于该水平。
12月中旬的第二季度财报是下一个考验。非GAAP营业利润率接近第一季度的42%将更容易证明支付高估值的合理性。
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