核心要点
- Medical Properties Trust 今日下跌 13%，因其第三季度标准化每股 FFO 为 0.11 美元，低于预期的 0.13 美元。
- 租户 HSA 拖欠 9 月份租金导致每股收益减少 2 美分，而 MPT 的股息支付几乎没有给未来再次失误留下空间。
- Omega Healthcare Investors 和 Sabra Health Care REIT 将于下周公布财报，这将显示运营商的问题是否正在蔓延。
- MPT 的估值低于其五年平均倍数，这有其充分理由。
Medical Properties Trust (MPT) 今日股价大跌 13%，因其第三季度 FFO 和营收均未达预期，而一个熟悉的租户是问题的核心。
其他医疗保健地产信托则未受影响：Omega Healthcare Investors (OHI) 和 Sabra Health Care REIT (SBRA) 均上涨约 2%。
具体情况
总的来说，这是一个艰难的季度。
- 标准化每股 FFO 为 0.11 美元，低于去年同期的 0.13 美元，也未达到 0.13 美元的共识预期。
- 营收为 2.501 亿美元，低于预期的 2.625 亿美元。
董事长兼首席执行官 Edward Aldag 表示，HSA 面临"持续的营收周期管理挑战，导致其无法支付 9 月份的租金，使我们的 NFFO 在本季度减少了 2 美分。"
这构成了 FFO 的全部差额。
在电话会议上，他更直白地表示："简单来说，这些医院在账单开具和收款方面做得不够好。" HSA 已聘请 Ovation Healthcare 来运营其医院，而 MPT 在本季度为其提供了更多营运资金支持。
HSA 规模虽小，但 MPT 仍在为其建设
HSA 占 MPT 第三季度营收的 6.2%，但 MPT 仍需为其正在建设的两家医院投入约 7600 万美元。MPT 仍预计到 2027 年现金租金将超过 10 亿美元，该公司称这一预测对 HSA 而言是保守的。
Omega 和 Sabra 的表现表明，至少到目前为止，这只是 MPT 自己的问题。Omega 的破产租户 Genesis 已支付了截至 7 月份的所有租金，并且 Omega 在 7 月份上调了其 AFFO 指引。Sabra 的专业护理租户在第二季度的租金覆盖倍数再次提升至 2.49 倍。如果下周两家公司的财报都显示类似情况，那么 HSA 就只是一个单一租户的问题。
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股息几乎没有缓冲空间
分析师预计，股息将消耗掉 MPT 今年和明年的大部分 AFFO：
这意味着 2026 年的 AFFO 派息率高达 88%，风险很高，而今日的业绩未达预期让我预计这些预期将会下调。MPT 新发行的 24 亿美元担保票据将其大部分债务期限延长至 2032 年，但利率高达 9.25%。
便宜有因
截至上次收盘，MPT 的远期 AFFO 倍数为 7.3 倍，低于其五年平均值 9.2 倍：
以今日价格计算，该倍数甚至更低。
我的看法：这次下跌看起来是合理的。在考虑买入之前，我需要看到 Ovation 能让 HSA 支付租金的证据。当然，Ovation 刚刚接手，如果 HSA 能连续几个季度全额支付租金，这个估值倍数看起来就会诱人得多。
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