核心要点
- 过去一年，NuScale Power 股价下跌了84%，上周五 Cantor Fitzgerald 将其目标价从20美元下调至15美元，同时维持其“增持”评级。
- 第三季度营收降至28.1万美元，且多头论点所依赖的具有约束力的 TVA 协议仍无确定日期。
- Cantor 给出的15美元目标价对应约116倍远期销售额，是该股五年平均水平的两倍多，而2027年的营收预期已从3.206亿美元降至1.2亿美元。
- 在 NuScale 签署一份能显示其每个模块盈利情况的设备合同之前，要求其股价在一年内达到15美元期望过高。
NuScale Power (SMR) 的市值在过去一年中损失了84%，上周五 Cantor Fitzgerald 将其目标价从20美元下调至15美元。该机构维持其“增持”评级，15美元仍较上周五5.08美元的收盘价高出195%。
上周五该股收盘前跳涨了16%，因第三季度亏损小于预期提振了股价。Cantor 的下调目标价行动恰在同一天。
TVA 协议持续推迟
NuScale 的多头论点依赖于其独家销售合作伙伴 ENTRA1 与田纳西河谷管理局签署一份高达6吉瓦的具有约束力的购电协议。5月，首席财务官 Ramsey Hamady 称2026年晚些时候达成协议是“极有可能的”。
Barclays 于10月20日将该股评级下调至“减持”，警告称谈判可能拖到2027年。在周四的电话会议上，首席执行官 John Hopkins 称其为“一个过程”，并补充道：“我们知道，这个过程很漫长。”
股东们为等待付出了代价。截至9月30日，NuScale 拥有4.105亿股A类股票，较2025年底的3.185亿股增加了29%。由于其在罗马尼亚 RoPower 项目上的工程工作结束，季度营收从一年前的820万美元降至28.1万美元。
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Cantor 的赌注在于订单
在周四的电话会议上，Cantor 的 Derek Soderberg 询问签署 PPA 是否会触发模块订单。Hopkins 表示会，但 Hamady 澄清说，PPA 将首先带来工程工作，模块销售则依据 NuScale 与 ENTRA1 之间的另一份单独协议。这比15美元目标价所暗示的道路更长，而华尔街其他机构则要谨慎得多。
截至10月28日的一年内，平均目标价从41美元降至11美元，这使得 Cantor 的15美元目标价比平均水平高出约40%，并接近目标价区间的顶部：
营收预期也大幅下降。在2025年9月底，分析师预计2027年营收为3.206亿美元。现在他们预计为1.2亿美元：
由于尚未盈利，关键的估值倍数是远期市销率。11月2日该倍数为41倍，低于五年平均的48倍，上周五收盘时约为39倍：
Cantor 的15美元目标价对应约116倍远期销售额，是该平均水平的两倍多。
NuScale 仍未获得的订单
TVA 协议将使 NuScale 在获得任何收入之前先付出资金。根据其与 ENTRA1 的协议，一份具有约束力的 PPA 将触发第二笔里程碑付款，占总额的35%，是第一笔5.074亿美元付款的两倍多。
因此，要求股价在一年内达到15美元期望过高。这需要一份已签署的 PPA 和一份设备合同，而 NuScale 仍无法确定第一份协议的日期。该股目前市值约22亿美元，接近其19亿美元的现金和投资额，但该里程碑付款以及每季度约6500万美元的运营成本将消耗这些资金。上涨潜力仍有待订单。
Hamady 表示，订单将带来“对利润率的进一步明确”。在合同显示 NuScale 每个模块能保留多少利润之前，我会将上周五的上涨视为松了一口气，而非价值重估。
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