核心要点
- Coherent 的股价在过去一年上涨了21%，但较其在6月创下的峰值仍下跌了约56%，该轮上涨得益于英伟达20亿美元的投资。
- 9月季度营收增长了50%，管理层目前预计2027财年备考营收增长率将超过60%，并且签署了一份价值约200亿美元的PhotonLink协议。
- 对AI支出的担忧以及Marvell以1150亿美元收购Lumentum的交易，已将Coherent的远期市盈率拉低至其五年平均水平以下。
- 在这个估值倍数下，只要在12月季度财报发布前经营现金流重新转正，Coherent看起来值得买入。
Coherent (COHR) 的股价在过去一年上涨了21%，但这一路走来颇为曲折。英伟达 (NVDA) 的20亿美元投资曾帮助该股在6月创下历史新高，目前股价较该峰值下跌了约56%。11月5日，在其发布迄今最强劲的业绩指引次日，由于民主党中期选举获胜打压了AI股，该股下跌了13%，随后在11月6日反弹了13.6%。
11月2日，Marvell Technology (MRVL) 同意以1150亿美元的全股票交易收购竞争对手 Lumentum (LITE)。这使得Coherent成为大型独立激光器制造商。
英伟达点燃了导火索
3月2日，英伟达以每股256.80美元的价格购买了约780万股Coherent新股，并签署了一份为期多年的激光器和光网络产品供应协议。（英伟达的支付价格远高于Coherent目前的交易价，因此这笔投资目前处于亏损状态。）
Coherent于3月23日加入标普500指数，并在5月报告3月季度营收增长21%（备考增长27%）。随后在6月2日，英伟达CEO黄仁勋在Marvell的Computex主题演讲中亮相，并表示铜"有其局限性"，更多工作将转向光学领域。Coherent股价随即飙升17%，创下收盘新高。
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随后投资者对AI支出感到紧张
在Lam Research于10月下旬发布财报后，投资者再次开始怀疑AI预算，而一周后英特尔和亚马逊的业绩使情况变得更糟。
Lumentum的交易则更难解读。一旦交易完成，Marvell将在其芯片旁边销售激光器和收发器，而Lumentum在9月季度的非GAAP毛利率为53.2%，相比之下Coherent为40.6%。对从芯片制造商购买光学器件持谨慎态度的客户可能会给Coherent带来更多订单。或者，销售完整模块的Marvell可能会将Coherent的利润率压制在40%附近。
财报发布后，美国银行将其目标价从400美元下调至240美元。B. Riley认为，光学股票现在的估值倍数与AI资金情绪的相关性，比季度业绩更为紧密。
业务从未放缓
在截至9月30日的季度中，营收飙升50%，达到23.7亿美元。对于12月季度，Coherent给出的营收指引为25.5亿至27.5亿美元，高于25.4亿美元的普遍预期，并且目前预计2027财年备考增长率将超过60%。该公司还与一家大型AI公司签署了价值约200亿美元、为期五年的PhotonLink协议，营收将从2028年初开始增长。
"随着AI数据中心从铜连接转向光连接，Coherent广泛的光子学平台和制造规模使我们能够帮助客户满足对带宽和能源效率日益增长的需求，"CEO Jim Anderson在Coherent的第一季度财报中表示。
在财报发布前，华尔街预计其归一化每股收益将从2026财年（财年截至6月）的5.61美元，增长到2027财年的9.42美元和2028财年的13.97美元：
这些预测假设2027财年报告营收增长约49%。上一季度备考增长率比报告增长率高出约6个百分点，因此超过60%的指引仍然指向更高的预测。
估值低于其通常水平
即便如此，Coherent在11月2日收盘时的远期市盈率为21倍，而6月初为57倍，五年平均值为24倍：
在11月6日收盘时，该数值略低。
关注现金流
多年来，Coherent的经营现金流一直轻松覆盖其资本支出：
这一情况在2026财年发生了变化，当时经营现金流降至8000万美元，而资本支出为11亿美元。在9月季度，经营现金流进一步下滑至负9300万美元，资本支出为7.76亿美元，库存增至33亿美元。
以当前价格来看，Coherent似乎值得买入。管理层不断提高并实现其业绩展望，且该股基于看起来过低的预测，以低于其通常的估值倍数交易。
然而，对AI资金的担忧可能会进一步挤压其估值倍数，并且预计在2月初发布的12月季度财报，需要显示经营现金流重新回到零以上。
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