核心要点
- AMD 股价在 2026 年上涨了 110%，得益于数据中心销售激增，但较其 10 月份的收盘高点仍下跌了 31%。
- 第三季度数据中心销售额增长 97% 至 85 亿美元，AMD 预计第四季度营收约为 170 亿美元，增长 66%。
- 此次抛售来自 AMD 外部因素：英特尔对 PC 市场的预警、对中期选举将减缓 AI 建设步伐的担忧、内存成本上升，以及据报道美光在台湾工厂的暂停。
- 预计 2027 年收益将增长一倍以上，且远期市盈率已向其五年平均水平靠拢，因此此次下跌看起来像是一个买入机会。
超威半导体 (AMD) 股价在 2026 年上涨了 110%，但即使在创纪录的第三季度业绩和 11 月 6 日反弹 11% 之后，仍比其 10 月 6 日的收盘高点低 31%。
AMD 自身的消息一直很好。抛售来自其他地方。英特尔 (INTC) 于 10 月 29 日收盘后预警 PC 市场将放缓。随后，芯片股在 11 月 5 日因中期选举担忧、内存成本上升以及据报道 美光 (MU) 价值 45 亿美元的台湾工厂暂停而再次遭到抛售。
数据中心业务贡献巨大
第二季度，营收增长 50% 至 115 亿美元，数据中心销售额增长超过一倍，达到 67 亿美元。7 月，Anthropic 同意部署高达 2 吉瓦的 AMD MI450 GPU。10 月 27 日，AMD 表示将向 Meta 的股票发行投资 10 亿美元，其首批 Helios 机架已在 Meta 安装并处于测试阶段。
第三季度表现更佳：营收增长 45% 至创纪录的 134 亿美元，数据中心业务飙升 97% 至 85 亿美元，非 GAAP 每股收益增长 74% 至 2.09 美元。
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抛售始于 AMD 外部
英特尔在 10 月 29 日收盘后给出的第四季度业绩指引低于预期，次日 AMD 下跌了 11%，因为它也面向同一个 PC 市场销售。英特尔第三季度客户端计算业务营收下降 5% 至 81 亿美元。首席财务官 David Zinsner 表示，他认为“PC 市场的放缓至少将持续到明年上半年。”
AMD 对 PC 的依赖较小。其客户端业务在第三季度 134 亿美元的营收中占 29 亿美元，并且仍增长了 7%。而英特尔的服务器业务则指向相反方向。其数据中心营收跃升 78% 至 73 亿美元，季度文件显示服务器价格上涨了 54%。英特尔在 2026 年上涨了 53%，其 Xeon 芯片供不应求，而它无法服务的买家正是AMD 的 Venice 芯片可能赢得的买家。
然后是 11 月 5 日，没有 AMD 的消息。投资者担心民主党在中期选举中大获全胜将减缓 AI 数据中心的建设步伐。PHLX 半导体指数下跌 12%，为 2020 年以来最糟糕的一天，AMD 下跌 17%。一夜之间，高通预警内存成本上升，彭博社援引知情人士的话报道称，在 2026 年上涨了 142% 的美光因劳资纠纷暂停了其台湾工厂。
因此，对 AMD 而言，内存的风险在于成本，而非订单。其第三季度游戏业务营收因半定制和显卡销售下降而下滑 40% 至 7.73 亿美元，管理层自 5 月以来一直警告，内存和组件成本将影响下半年 PC 和游戏需求。
第四季度是下一个考验
AMD 预计第四季度营收约为 170 亿美元，上下浮动 3%。这相当于增长 66%，高于分析师此前预期的约 162 亿美元。首席执行官 Lisa Su 在新闻稿中表示：“随着我们扩大 Helios 和‘Venice’的生产规模，我们预计第四季度增长将进一步加速。”
在财报发布前，分析师已经预计明年经调整的每股收益将增长一倍以上：
在给出 66% 的指引且 Su 现在预计 2027 年营收增长将超过 80%（根据 LSEG 数据，高于分析师此前建模的约 77%）的情况下，这些预期还有上调空间。
回到其通常估值附近
AMD 在 11 月 2 日收盘时的远期市盈率为 42 倍。这高于其五年平均水平的 35 倍，但远低于 6 月份 67 倍的峰值：
周五 449.04 美元的收盘价较 11 月 2 日的水平低约 4%（在财报发布后任何预期上调之前），因此市盈率已向该平均水平靠拢。在财报发布前，华尔街的平均目标价在 11 月 2 日为 647 美元，比周五收盘价高出约 44%。
10 月下旬，问题是现在买入 AMD 是否为时已晚。在其通常估值附近，且 2027 年增长指引超过 80% 的情况下，情况倾向于增持。
当然，AMD 只能在其客户新建数据中心的速度下交付 Helios。其第四季度财报（预计明年初发布）将显示首批真正的 Helios 出货量。
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