核心要点
- Realty Income 股价在过去一个月上涨了 9%。随着国债收益率下降，它从 52 周低点反弹。
- 第三季度 AFFO 增长 3.7%，达到每股 1.12 美元，管理层将 2026 年 AFFO 指引上调至 4.45-4.46 美元。
- Realty Income 仍在使用债务和股票来为其增长提供资金，因此较低的收益率降低了其新交易融资的成本。
- 该股目前的交易价格仍低于其五年平均远期 AFFO 倍数，因此对于寻求收益的投资者来说，它看起来仍然值得买入。国债收益率反弹是主要风险。
Realty Income (O) 股价在截至 11 月 6 日收盘的过去一个月里上涨了 9%，而同期标普 500 指数下跌了 6%，纳斯达克 100 指数下跌了 11%。甚至在 11 月 5 日标普 500 指数下跌 4.4% 时，它仍然收高。
这主要归因于债券市场。但当 Realty Income 在 11 月 2 日公布其第三季度业绩时，它不仅超出了预期，还上调了指引。
始于债券市场
10 月初，随着国债收益率攀升至 20 多年来的最高水平，该股跌至 52 周低点。
随后，投资者开始抛售 AI 股票并买入债券。10 月 22 日，Meta Platforms 因其 AI 支出计划下跌 7%，10 年期收益率下跌 19 个基点至 4.95%，而 Realty Income 上涨了 3%。到 10 月 30 日，10 年期国债有望创下自 2024 年以来最大的月度涨幅。
这对 Realty Income 来说比对大多数公司影响更大。它仍然依赖债务和新股发行来为其 2026 年 100 亿美元的投资目标提供资金。首席财务官 Jonathan Pong 在 9 月份表示，新股发行的实际成本相当于该股的 AFFO 收益率。较低的国债收益率降低了债务成本，而较高的股价则降低了股票融资成本。
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随后是业绩超预期并上调指引
第三季度 AFFO 从每股 1.08 美元增长 3.7% 至 1.12 美元，比 1.11 美元的共识预期高出 1 美分。管理层将 2026 年 AFFO 指引从 4.44-4.45 美元上调至 4.45-4.46 美元，并维持 100 亿美元的投资目标不变。GAAP 净利润指引下调至每股 1.55-1.56 美元。
增长也显得更为健康。本季度 AFFO 比正常化 FFO 高出 1740 万美元，低于第二季度的 2350 万美元，因此加回项的差距持续缩小。出租率保持在 98.8%，股息支付占 AFFO 的比例为 72.6%，覆盖充足。
新的指引区间仅略高于报告发布前分析师对 2026 年预期的 4.44 美元。在预测的每一年，每股 AFFO 都远高于股息：
融资方面的消息最为重要。公开股票发行仅覆盖了上半年投资额的 18%，而过去三年的平均比例为 47%。本季度，公司还与 KKR 合作增加了欧洲业务，并发行了 10 亿美元利率为 3.75% 的可转换票据。正如首席执行官 Sumit Roy 在新闻稿中所说：“本季度，我们以约 170 个基点的实际杠杆中性利差为投资提供了资金，并且已经为今年剩余时间的股权需求进行了全额预融资。”
年末增长放缓
指引意味着第四季度 AFFO 为每股 1.10-1.11 美元，而去年同期为 1.08 美元，因此增长率放缓至 2%-3%。Cantor Fitzgerald 和 Freedom Broker 在报告发布后均将其目标价下调至 63 美元。
更大的考验是 2027 年的指引，该指引将在明年年初随第四季度业绩一同公布。在报告发布前，分析师预计 2027 年 AFFO 为每股 4.56 美元，增长率低于 3%。
与其自身历史相比仍显便宜
即使在上涨之后，该股的交易倍数仍远低于其通常水平。截至 11 月 2 日收盘，其交易价格为远期 AFFO 的 13 倍，而其五年平均值为 15 倍，2022 年 4 月曾达到 19 倍的峰值：
截至 11 月 6 日收盘价 59.04 美元，其交易倍数仍约为 13 倍，按 3.258 美元的年化股息计算，该股收益率为 5.5%。即使是那些较低的 63 美元目标价，也较此收盘价高出约 7%。
此时获利了结似乎为时过早。该股仍比其 52 周高点 67.94 美元低 13%，且股息覆盖充足。以 13 倍的估值，投资者支付的几乎只是分析师已经预期的缓慢增长。对于收益型投资者来说，增持是有道理的。
如果 10 年期收益率回升至 5% 以上，Realty Income 的融资成本将随之上升，其股价可能会回吐本月部分涨幅。
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