核心要点
- 截至11月6日当周，Riot Platforms股价上涨30%，因其将整个Corsicana园区以一份为期15年、价值约280亿美元的租约租给了Anthropic。
- 该园区的建设成本约为Riot通常建设成本的一半，管理层预计无需通过出售股票来为其融资。
- 这份租约对德克萨斯州的同行Cipher Digital和CleanSpark构成考验，两者在州长选举后均遭评级下调。
- Riot的远期市销率远低于6月份的峰值，如果其过桥贷款无需发行新股即可完成再融资，该股看起来估值偏低。
Riot Platforms (RIOT) 在截至11月6日的一周内上涨了30%。11月4日，该公司宣布将其位于德克萨斯州Corsicana的整个园区出租给一家前沿人工智能实验室，租期15年，价值约280亿美元，其季度申报文件将该实验室命名为Anthropic。
同一天，Keefe Bruyette下调了Cipher Digital (CIFR) 和CleanSpark (CLSK) 的评级，此前Gina Hinojosa在德克萨斯州州长竞选中击败了Greg Abbott。该板块在11月6日反弹：随着人工智能数据中心股集体回升，Riot收盘上涨13.21%，Cipher上涨17.93%。
仅为通常建设成本的一半
Corsicana园区的建设成本约为每IT兆瓦600万美元，大约是典型建设成本的一半。由于实验室将自带计算机并支付几乎全部运营成本，Riot预计在约18亿美元的平均年租金上，将实现约99%的净营业收入利润率，无论实验室是否使用，其910兆瓦的全部容量租金均需支付。
首席执行官Jason Les在新闻稿中表示：“我们目前预计不会发行股票来为我们宣布的项目融资。”
10-Q文件显示了如果该计划未能实现会发生什么。Riot欠Anthropic高达每兆瓦400万美元的模块费用，总计约36亿美元，如果无法以可接受的条款获得项目债务融资，它将通过租金抵免的方式偿还租户，该抵免每年收取12%的利息。
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对德克萨斯州电力15年的押注
Cipher在Barber Lake拥有约91亿美元的合同收入，但其首席执行官Tyler Page在11月2日的新闻稿中表示，公司正在“推进设计工作，然后再承诺新的租约”。CleanSpark在佐治亚州Sandersville的租户于7月获得了对其德克萨斯州站点高达885兆瓦容量的独家使用权，但至今尚未在那里签署租约。如今一家前沿实验室已承诺在德克萨斯州运营15年，该租户是否也会签约呢？
如果融资到位，则估值偏低
在报告发布前，分析师预计2028年收入为12.4亿美元，几乎是2025年的两倍：
Riot第三季度的演示文稿显示，已签署租约带来的2029年收入为23亿美元，高于分析师预测的19.4亿美元，因此这些预测可能会上调。
然而，该股在11月初的远期市销率为6.3倍，接近其五年平均值6.2倍：
11月6日13.21%的涨幅使其估值有所提升，但远未达到6月份Corsicana签约前的16倍水平。
过桥贷款优先
Riot约380亿美元的合同收入中，现在几乎全部来自单一租户Anthropic。
尽管如此，这份租约看起来和听起来一样好，而且其估值倍数远低于6月份的水平，Riot看起来估值偏低。
其高达5.73亿美元的Rockdale过桥贷款将于12月31日到期，Riot表示正在敲定一项投资级备用融资方案。如果获得成本更高的展期、通过出售股票来偿还贷款，或者转而使用Corsicana项目12%利率的租金抵免，都将削弱这一估值偏低的论点。
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