耐克从 2021 年的高点下跌了约 70%。是时候买入了吗？

Wiltone Asuncion • 6 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Mar 29, 2026

耐克股票的关键数据

当前价格：51.37 美元
中期目标价（至 5/31/30）：109.44 美元
市场平均目标价：74.97 美元
潜在总回报率（至 5/31/30）：+113
年化内部收益率（至 5/31/30）：19.80%/年

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发生了什么？

耐克 (耐克)于 2026 年 3 月 27 日创下 51.20 美元的 52 周新低，比 2021 年 11 月的高点低了约 70%。

看跌者指出，耐克在大中华区的业绩连续六个季度下滑，每年面临 15 亿美元的关税逆风，而且其股价输给了安踏和霍卡等竞争对手。看涨者指出，北美批发势头加快，跑步产品类别连续两个季度增长超过 20%，世界杯产品周期刚刚开始。

悬而未决的问题是：最糟糕的价格是否已经出现？

上一次更新财报是在 2025 年 12 月 18 日，尽管 NKE 的业绩超过了共识，但还是在一个交易日内下跌了 10.54%。收入为 124.3 亿美元，同比增长 1%，摊薄后每股收益为 0.53 美元，比预期的 0.38 美元高出 40%。

大中华区业绩下滑 17%，连续第六个季度下滑，毛利率下降 300 个基点，降至 40.6%。

耐克总裁兼首席执行官埃利奥特-希尔（Elliott Hill）在那次电话会议上直截了当地描述了这一时刻："我想说，我们正处于东山再起的中期阶段。虽然这需要时间，但我们看到了 NIKE 公司恢复两位数息税前利润率的道路。

耐克公司执行副总裁兼首席财务官马特-弗兰德（Matt Friend）对不利因素进行了量化："由于美国关税提高，年化产品成本增加 15 亿美元"，总不利因素约为 320 个基点，目前正在采取措施将净影响降至约 120 个基点。

对于明天公布的第三季度财报，市场一致预期每股收益为 0.29 美元，营收约为 112.2 亿美元。与管理层对中国市场发展轨迹和利润率恢复速度的看法相比，标题并不那么重要。

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耐克今天的价值被低估了吗？

目前，耐克股价为 51.37 美元，市盈率为 28.14 倍（未来 12 个月），EV/EBITDA（相对于未计利息、税项、折旧及摊销前营业利润的企业价值）为 19.75 倍，EV/收入为 1.67 倍。市场平均目标价为 74.97 美元，意味着 46% 的上涨空间。

仅在本周，Evercore ISI 将其目标价从 77 美元下调至 69 美元，同时维持 "跑赢大盘 "评级；Telsey Advisory 将其目标价从 72 美元下调至 65 美元（"跑赢大盘"）；德意志银行将其目标价从 67 美元下调至 54 美元（"持有"）。市场并没有放弃耐克。它正在重新设定一个更长的复苏时间表。

估值案例取决于当前价格的实际定价。

耐克正在有意降低其经典鞋类特许经营权的价格，到本财年末，这些特许经营权将从峰值水平下降 40 多亿美元。跑步业务连续两个季度增长超过 20%。

根据第二季度的财报电话会议，世界杯足球赛的预订量比 2022 年的周期提前了近 40%。这些都表明，阿迪达斯正在有目的地进行品牌重塑，而非结构性衰退。

阿迪达斯的新台币市值 EV/EBITDA 为 7.75 倍，lululemon 为 6.60 倍，而 41 家公司的行业中位数为 8.74 倍。耐克 19.75 倍的溢价反映了品牌规模、乔丹特许经营权和竞争对手无法比拟的营销预算。风险在于，如果中国经济不稳定，溢价将不断压缩。

关税是最难模拟的变量。

耐克在越南和印尼大量生产。管理层表示，如果不考虑 315 个基点的关税影响，第三季度的毛利率会有所增长，这意味着基本业务在标题数字之下正在痊愈。

如果减税行动比预期更快见效，利润率的恢复可能会有惊喜。如果中国市场进一步恶化，则看跌理由将更加充分。

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TIKR 高级模型分析

当前价格：51.37 美元
中期目标价（至 5/31/30）：109.44 美元
潜在总回报：+113%
年化内部收益率：19.80%/年

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在北美批发业复苏和大中华区逐步稳定的推动下，中期预测到 2030 财年的收入年均复合增长率为 4.8%。尽管经历了六个季度的下滑，中国在 2025 财年仍贡献了 65.9 亿美元的收入。即使中国略微恢复增长，也会对综合业绩产生巨大影响。利润率的驱动因素是全价产品组合的改善：随着经典产品库存的清理和促销活动的减少，净利润率预计将从 2026 财年的约 4.8%恢复到 2030 财年的 8.6%。主要的风险是中国市场的长期恶化，国内竞争对手安踏和李宁的份额继续增加，耐克无法重新确立其高端地位。

假定 "赢在当下 "的发展速度更快，且 2026 年世界杯足球赛推动了业绩的大幅增长，那么到 5/31/30 时，耐克的股价将达到 173.40 美元，内部收益率为 16.0%。低估值为 117.66 美元，内部收益率为 10.7%，反映了持续的关税压力和中国经济复苏的放缓。值得注意的是，即使是低位情况，也意味着从今天的入股价开始，年化收益率将达到两位数。

结论： 明天需要关注的唯一指标是大中华区收入。如果第三季度的下降速度比第二季度的 17% 有所放缓，那么希尔就有切实的证据表明，中国重启计划正在奏效。请在 3 月 31 日收盘后登录 investors.nike.com 观看第三季度财报。

耐克公司的股价为 51.37 美元，其扭亏为盈的时机不断被推迟。TIKR 中值预测到 2030 年 5 月 31 日的总回报率为 113%。我们的赌注不是耐克的问题已经结束。而是问题已经出现在价格中。

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