新闻集团持续兜售“AI输入”故事。一项创纪录的和解协议让这一论点更容易论证

Wiltone Asuncion • 8 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Jul 21, 2026

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新闻集团股票关键数据

当前价格： $28.29
目标价（中值）： ~$35
华尔街目标价： ~$35
潜在总回报： ~25%
年化内部收益率： ~6% / 年
最大回撤： 27.81% on 2/12/26

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发生了什么？

一年来，新闻集团 (NWSA) 一直要求投资者相信一个缺乏数据支撑的论点。首席执行官罗伯特·汤姆森不断重申，新闻内容是人工智能的输入要素，与半导体或能源一样必不可少，并且人工智能实验室将为此付费。多头相信他。空头则指出，信念不等于收入，一家交易价格接近 36 倍历史市盈率的媒体公司，仅靠一个口号是无法支撑这个价格的。

2026年7月20日，这一争论获得了一个有用的背景信息。一位联邦法官最终批准了美国历史上最大的一笔版权和解案，该案的核心正是新闻集团发布的那种内容。汤姆森已经告诉投资者，公司预计将分享和解收益。这虽然不会彻底改变财务状况，但它验证了整个论点所依赖的框架，而且此时股价正位于其 52 周区间的顶部附近。

一项具有里程碑意义的人工智能和解案为被盗内容定价

2026年7月20日，美国地区法官 Araceli Martínez-Olguín 最终批准了 Anthropic 的 15 亿美元版权和解案，这是有史以来同类案件中金额最大的。该案由一群作者提起，并非新闻集团，它解决了关于 Anthropic 使用大约 50 万本盗版书籍训练其 Claude 模型的索赔。和解金将向拥有版权的作者和出版商支付每部作品约 3,000 美元。

新闻集团旗下的 HarperCollins 是最大的大众图书出版商之一，因此该公司属于受益群体。其具体份额尚未披露，最好将其视为较小：和解金在数十万部作品和众多索赔者之间分配，而且这是一次性支付，而非许可合同。汤姆森本人在财报电话会议上也低调地提及此事，称公司预计"将在今年晚些时候开始获得我们在与 Anthropic 的 15 亿美元和解案中应得的公平份额。"

价值在于信号，而非支票本身。汤姆森将新闻集团的人工智能机遇描述为"吸引与诉讼"的结合，即向愿意合作的伙伴授权内容，并对那些擅自取用者提起诉讼。一项创纪录的和解案为未经授权使用已发表作品设定了市场价格，这增强了该公司在其声称正在进行中的许可谈判中的地位。汤姆森本人也做了同样的联系，他在电话会议上警告说，要提防"可疑的数字公司非法、违法地抓取我们宝贵的内容。"为这种行为标上 15 亿美元的价格，是他"诉讼"策略具有真正杠杆作用的最有力证据。

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付费协议确实存在，但尚未产生实质性影响

许可方面比诉讼方面进展更远。新闻集团已与 OpenAI 达成内容协议，并将道琼斯的人工智能权利出售给彭博社，汤姆森表示公司"正在与几家公司进行深入谈判"，其影响将在"未来几年"体现在账目中。

这个时间表是诚实的信号。这些交易是真实且持续的，但对于一个在 2025 财年创造了 85 亿美元收入的企业来说，规模仍然很小。要让人工智能授权推动估值，汤姆森所描述的"多项有意义的协议"需要大量达成，并且他不断暗示的大型人工智能实验室需要签署实质性的协议。这些都尚未落地。已经落地的是一个足够强大的核心业务，足以支撑等待。除了道琼斯，Realtor.com 正在悄然取得进展：管理层表示，上一季度其平均每位独立访客访问次数为 5.3 次，而 Zillow 为 3.5 次，Redfin 为 2.9 次，这使其在抵押贷款利率下降时能够抓住需求。这种参与度优势，加上稳定的自由现金流产生，正是管理层能够等待许可论点成熟的原因。

管理层正在大力回购股票。估值倍数则建议保持谨慎。

关于管理层如何评估自身股票价值，最清晰的解读是回购。根据 2025 年 7 月授权的 10 亿美元回购计划，以高盛为经纪商，新闻集团已回购了约 3.61 亿美元的股票，并且一直在加速进行每日回购，该公司在 7 月 21 日的一份交易所文件中再次确认了这一节奏。首席财务官 Lavanya Chandrashekar 告诉投资者，该股票"相对于其净资产价值仍然被严重低估"，而回购节奏则用现金支持了这一信念。

市场并不认同。该股交易价格接近 36 倍历史市盈率和约 10 倍前瞻企业价值/息税折旧摊销前利润，这对于一家营收几乎未增长的公司来说偏高：最新季度持续经营业务收入仅增长约 5%，而报告显示的 2025 财年收入在 Foxtel 业务转入终止经营后出现下降。与广播同行相比，溢价非常明显：Nexstar 的前瞻企业价值/息税折旧摊销前利润倍数约为 6 倍，Sinclair 约为 6.5 倍，而新闻集团为 10 倍。市场正在为道琼斯数据引擎和房地产资产支付溢价，将新闻集团视为优于传统出版商的资产。这种溢价是否合理，取决于人工智能授权和道琼斯增长能否以足够快的速度复合增长，以匹配这一估值。在 28.29 美元的价格，更接近 52 周高点 31.61 美元而非低点 22.20 美元的情况下，这种乐观情绪在很大程度上已经反映在价格中。

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当前价格： $28.29
目标价（中值）： ~$35
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TIKR 的中值情景将新闻集团估值定在每股约 35 美元，总上涨空间约 25%，未来几年年化回报率约 6%。这个回报率尚可但并不惊人，原因很有启发性：该模型假设年收入增长率仅为约 2%。其价值几乎完全来自利润率扩张，净利润率模型预计将攀升至约 9%，再加上回购带来的股本缩减。

收入驱动力 1： 道琼斯，其风险与合规及能源数据业务实现两位数增长。
收入驱动力 2： 数字房地产服务，Realtor.com 在房地产市场复苏前抢占份额。
利润率驱动力： 运营纪律将净利润率提升至约 9%。
主要风险： 人工智能授权保持偶发性而非持续性，导致溢价估值缺乏增长支撑。

上行情景：汤姆森提到的横向人工智能协议大规模达成，估值倍数重新评级走高。下行情景：房地产市场冻结，授权业务未能实现复合增长，导致股价昂贵且区间震荡，正如过去一年的情况。

结论

下一个真正的考验是预计在 8 月 6 日左右发布的第四财季及全年财报。管理层已经给出指引，预计"又一个创纪录的盈利财年"，因此仅超出预期本身并非门槛。关注两点：道琼斯部门的息税折旧摊销前利润率是否能保持其势头，因为该部门承载着溢价估值；以及管理层最终是否会给出一个真实、持续的人工智能授权收入数字，而不仅仅是描述它。如果能在道琼斯利润率持续扩张的同时给出具体数字，那么溢价开始显得合理。如果再次交出只有"深入谈判"而无实质签约的季度，那么该股几乎没有上涨空间，却有大量乐观情绪需要捍卫。

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