核心要点
- 微软向约6万名员工（占其22.3万总员工的27%）提供了自愿离职补偿方案，两天后公司报告了Azure业务48%的增长。
- 此举旨在保护微软的利润率：在分析师预计本财年折旧、摊销及其他费用将达到548亿美元之际，此举可削减人力成本。
- 过去四个财年，营收从1980亿美元增长至3320亿美元，而员工人数几乎未变，营业利润率攀升至46.8%。
- 实际接受的人数很可能远低于6万，且遣散费支出先于成本节约。12月季度的财报将是首次检验。
微软 (MSFT) 正在花钱请人离开，而且人数可能相当多。
10月26日星期一，首席人事官艾米·科尔曼向约6万名员工，即微软22.3万员工总数的约27%，开放了自愿离职补偿方案。两天后，微软报告了9月季度Azure业务48%的增长，超过了其此前给出的约45%的业绩指引。
在10月29日的节目中，Prof G Markets联合主持人埃德·埃尔森从历史角度解读了这一方案：
“如果微软真的像他们暗示的那样裁减27%的员工，那么其总员工人数实际上将低于疫情前的水平。”
计算上并不完全如此。但一家公司在Azure增长如此之快的同时却在缩减员工规模，这值得仔细审视。
微软的盈利路径依然向上
Azure的超预期增长伴随着巨额账单。微软在9月季度（含融资租赁）的资本支出达到452亿美元。首席财务官艾米·胡德在10月28日的电话会议上表示，这一数字低于此前超过500亿美元的指引，原因是部分第三方产能交付延迟。她指引12月季度的资本支出将超过500亿美元。
分析师仍预计每股收益将快速增长：
共识预期显示，归一化每股收益将从2026财年的17.28美元增至2028财年的24.18美元，两年内增长40%。在数据中心账单增长的同时实现这一目标，意味着需要在其他所有方面控制成本。
折旧上升，薪资下降
折旧、摊销及其他费用从2025财年的294亿美元上升至2026财年的385亿美元，分析师预计本财年将达到548亿美元。然而，微软的营业利润率持续攀升：
微软在2026财年达到46.8%的营业利润率，是通过将运营费用增长控制在7%（相对于18%的营收增长）实现的，同时员工人数下降了2%，从22.8万降至22.3万。在7月的电话会议上，管理层指引2027财年的营业利润率将下降不到1个百分点，尽管资本支出再次上升。
自愿离职方案进一步推动了这一杠杆。每一位离职的员工，都意味着微软不再需要承担一项成本，而分析师预计今年的折旧账单将增加约160亿美元。（该账单中建筑部分的增长现在放缓了：自7月起，微软将其数据中心和办公楼的折旧年限从15年改为25年。）
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营收增长1340亿美元，员工仅增2000人
过去四个财年，微软的营收增长了67%：
在同一时期，即从2022年6月30日到2026年6月30日，员工人数从约22.1万增加到约22.3万。这种差距正是埃尔森的联合主持人斯科特·加洛韦所担心的。在11月2日的节目中，他说：
“这正是AI令人恐惧的地方，你可以让营收大幅增长，收入和利润都超预期，然后CEO说，哦，我们还要试着裁掉6万人？”
（宣布这一方案的是科尔曼，而非CEO萨提亚·纳德拉。）
埃尔森的计算结果
从22.3万中减去6万，得到16.3万。这正好是微软在2020年6月30日（疫情开始三个多月后）的员工人数。一年前，这个数字是14.4万。因此，即使所有符合条件的员工都离开，微软的员工规模仍将比疫情前高出约1.9万人。如果全员接受，其效果将是抹去自2020年中以来的所有净增招聘。
别指望有6万微软员工离职
情况不会发展到那一步。微软并未设定接受率目标，并告诉GeekWire预计接受比例将远低于4月份退休方案中超过30%的比例。即使按30%计算，也将有约1.8万人离开，约占员工总数的8%。
该方案与微软的标准遣散费一致，公司尚未说明该方案的成本或节约额。员工在12月初做出决定，并于12月31日离职。因此，遣散费账单先行产生，而成本节约最早要到2027年3月季度才开始。
微软的利润率计算变得更容易了
员工人数不会低于疫情前水平，且远低于6万人的削减看起来可能性更大。但趋势依然成立。微软上个财年营收增长18%，员工却减少了5000人，这正是其在此等规模的建设扩张中仍能保持营业利润率上升的原因。
自愿离职方案使得市场共识预期的每股收益24.18美元的路径更可信。如果微软在增加Azure产能的同时不增加人员，那么548亿美元的折旧账单看起来就更容易管理了。12月季度的财报将首次揭示有多少人接受了方案，以及这对运营费用产生了何种影响。
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