核心要点
- Booking Holdings 的股价今年迄今下跌了 27%，在其第三季度财报发布前，瑞银、Baird、美国银行和 RBC Capital 均维持了买入评级，不过其中大部分机构都下调了目标价。
- 分析师的预估指出估值下降是股价下跌的原因：在财报发布前，市场普遍预期其正常化每股收益将从 2025 财年的 9.12 美元攀升至 2028 财年的 14.46 美元。
- Booking 第三季度业绩超出了其自身给出的业绩指引，间夜量增长 7%，而之前的指引是增长 3%-5%，不过 10 月份需求有所疲软，且第四季度指引预计间夜量仅增长 1% 至 3%。
- 该股交易于其近五年最低的远期市盈率附近，而 AI 预订代理和 Airbnb 的增长是需要关注的风险。
Booking Holdings (BKNG) 的股价在今年截至 11 月 3 日收盘时下跌了 27%，分析师在其第三季度财报发布前的几周里纷纷下调了目标价。
不过，他们并未下调评级。本文提及的五份近期报告中，有四份仍维持买入评级。随后，Booking 于 11 月 3 日发布的财报为他们提供了不错的论据，尽管据路透社报道，其股价在盘后交易中下跌了约 1.5%。
目标价下调，但买入评级不变
以下是相关报告，按时间由近及远排列：
- 瑞银在 11 月 3 日财报发布前几小时重申其买入评级，并将目标价从 274 美元下调至 265 美元。
- Baird 于 10 月 27 日维持其“跑赢大盘”评级（相当于买入），并将目标价从 230 美元下调至 223 美元。
- 美国银行于 10 月 26 日重申其买入评级，并将目标价从 234 美元微调至 232 美元。
- RBC Capital 于 10 月 20 日维持其买入评级和 220 美元的目标价。
- 富国银行于 10 月 7 日维持其“持股观望”评级，并将目标价从 220 美元下调至 190 美元。
除了富国银行，这些下调幅度都很小。即使是富国银行 190 美元的目标价，也较 Booking 11 月 3 日 155.67 美元的收盘价高出 22%，而瑞银的目标价则高出 70%。并非所有机构都如此乐观：高盛和 Cantor Fitzgerald 均持有相当于“持有”的评级，并在 10 月份将其目标价分别下调至 180 美元和 170 美元。
TIKR 追踪了 37 位分析师对 Booking Holdings 的评级。有多少人给出“买入”评级？
在一个地方查看 Booking Holdings 的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的收入和盈利预估。超过 50 万投资者使用 TIKR 来研究此类股票。查看 Booking Holdings 的分析师评级
季度业绩超出预期
Booking 于 11 月 3 日收盘后发布了财报，该季度业绩超出了管理层在 8 月份给出的指引。间夜量增长 7%，而指引为增长 3% 至 5%。调整后 EBITDA 增长 9%，而指引为 4% 至 6%；调整后每股收益跃升 17%；总预订额实现两位数增长。
收入情况则较为复杂。Booking 现在主要采用调整后收入数据，该数据增长了 9%（按固定汇率计算约增长 10%），而报告收入则下滑了 1%。这一差距源于一笔 9 亿美元的收入减记，以及一笔 1 亿美元的应计损失，这与路透社报道的涉及 Priceline 的联邦贸易委员会事项有关。Booking 在其调整后数据中排除了这两项，路透社报道称该公司警告可能面临进一步罚款。
较弱的消息在于前景展望。Booking 表示，随着国际旅行放缓，旅行需求在季度末有所降温，不过国内旅行保持坚挺。10 月份情况更为严峻，往返中东的旅行受阻，冲突导致机票价格上涨，以及欧洲一些城市的动荡。Booking 的指引假设所有这些情况将持续到年底。对于第四季度，其指引预计间夜量仅增长 1% 至 3%，调整后 EBITDA 大致持平，不过其维持了全年展望。
盈利预估保持坚挺
那么，股价下跌是因为盈利前景转弱吗？在财报发布前，33 位分析师预计今年正常化每股收益为 10.46 美元，市场普遍预期到 2028 财年将达到 14.46 美元，高于 2025 财年的 9.12 美元。
第三季度调整后每股收益跃升 17%，加上 Booking 对全年调整后每股收益增长低至中双位数的预期，使得分析师没有理由进行大幅下调，即使第四季度表现较为疲软。
但估值倍数的情况则糟糕得多。Booking 的远期市盈率已降至 14 倍，接近其五年低点 13 倍，远低于其 21 倍的平均水平。
大多数目标价只需要该估值倍数恢复正常即可实现。Baird 的 223 美元、RBC 的 220 美元和美国银行的 232 美元目标价，相当于分析师对未来 12 个月盈利预期的 20-21 倍，正好在五年平均水平附近。瑞银的 265 美元目标价则需要 24 倍。
酒店乐于绕过中间商
当然，估值倍数下降可能有正当理由。市场可能正在为预估尚未显示的、更缓慢的未来定价。
AI 是第一个担忧。在摩根士丹利的 Thoughts on the Market 播客中，住宿与休闲业分析师 Stephen Grambling 表示，品牌酒店通常向在线旅行社支付 10% 到 20% 的佣金，独立酒店则支付 20% 到 30%。当客人直接预订时，酒店的成本更接近 5%。用他的话说：“随着 AI 代理越来越多地帮助旅行者寻找酒店、比较选择并可能代表他们进行预订，我们可能会看到品牌偏好和预订渠道的重大转变。”
在摩根士丹利对美国八个目的地的测试中，传统搜索引擎将旅行者引导至酒店官方网站的比例为 13%。而 AI 搜索将其引导至官方网站的比例为 97%。
这意味着大量流量可能绕过 Booking。但同一测试发现，当旅行者属于某在线旅行社的忠诚度计划时，AI 的结果完全转向该平台。目前，AI 引导的业务量本身也不多。在 Booking 11 月 3 日的电话会议上，首席财务官 Ewout Steenbergen 表示，来自大型语言模型的流量在最近几周有所增加，但仍“远低于”间夜量的 1%。而在过去四个季度中，Booking 直接预订的间夜量份额保持在百分之五十中段，与一年前大致相同。
Airbnb 是第二个担忧，主要在于度假租赁领域。在 We Study Billionaires 播客中，主持人 Kyle Grieve 和 Shawn O'Malley 将 Booking 第二季度替代性住宿业务 4% 的增长与 Airbnb 预订间夜量 10% 的增长进行对比，指出“看起来 Airbnb 仍在从他们那里夺取市场份额。”Booking 第三季度显示，Booking.com 的替代性住宿间夜量增长了 7%，而 Airbnb 将于 11 月 5 日发布其季度财报。
即便如此，分析师并未将增长崩溃纳入预期。在财报发布前，市场普遍预期收入将逐年增长，从 2025 财年的 269 亿美元增至 2028 财年的 347 亿美元。
这大约是每年 9% 的增长，虽然慢于 2024 财年和 2025 财年的 11% 和 13%，但远非业务衰退。
买入评级言之有理
支持买入评级的理由很简单。如果预估成立，Booking 仅凭盈利增长就能回报股东，而估值倍数的任何复苏都是额外奖励。
尽管如此，10 月份的疲软是真实的。下一个考验是分析师是否会在本次财报后下调其预估，然后是 2 月份的第四季度业绩。如果这些预估开始下降，估值倍数将不是 Booking 面临的唯一问题。
那么 Booking Holdings 的股票实际价值几何？
TIKR 让你能在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在 TIKR 的估值模型中输入几个假设，就能看到 Booking Holdings 可能的价值。可以从华尔街的普遍预期开始，或者调整输入参数以反映您自己对业务的看法。免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR 上的文章并非 TIKR 或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们的内容基于 TIKR Terminal 的投资数据和分析师预估。我们的分析可能未包含公司近期新闻或重要更新。TIKR 对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
