核心要点
- Robinhood 的 CFO 将各家券商争夺 Anthropic（可能是有史以来最大规模）IPO 份额的竞争称为“一场混战”。
- Robinhood 第三季度加密货币收入下降了 55%，其总收入增长放缓至 12%。
- Robinhood 与其竞争对手一同被列在 Anthropic 的 IPO 文件中，Coinbase 的一位高管表示也希望获得此类参与机会。
- Robinhood 的股票以 27 倍远期市盈率交易，低于其三年平均的 37 倍，因此，若能获得大额配售并带来持续活跃的账户，可能对其大有裨益。
Robinhood Markets (HOOD) 希望从可能是有史以来最大规模的 IPO 中分得一大杯羹，并且对此毫不掩饰。
Anthropic 于 10 月 26 日提交了 IPO 申请，计划在感恩节前上市，每家零售券商都希望为其客户争取到股票。Robinhood 首席财务官 Shiv Verma 在周一接受 彭博电视采访 时描述了这场争夺：
“外面是一场混战，所以我们会让我们的需求自己说话，然后让公司来决定。”
Robinhood 已经参与其中。Anthropic 的 修订文件 将其列为将向零售客户提供股票的券商之一，与 Charles Schwab (SCHW)、Fidelity、 SoFi (SOFI) 和摩根士丹利的 E*Trade 并列。争夺的焦点在于每家能分到多大一块蛋糕。这五家券商，包括 Robinhood，在 SpaceX (SPCX) 于六月上市时，都为其符合条件的客户争取到了一些股票。
而 Coinbase (COIN) 也希望找到参与途径。Coinbase 区块链网络 Base 的董事 Antonio García Martínez 本周在 MTS 播客 上表示：“如果 Anthropic 进行 IPO 并且股价开始飙升 3 倍，你知道的，你可以参与其中。”（他补充说，Coinbase 目前还没有任何消息要宣布。）
对 Robinhood 来说，时机再好不过了。
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Robinhood 需要新的增长引擎
分析师预计，在经历了今年几乎零增长之后，Robinhood 明年的盈利将跃升 40%：
要找到这么多增长点并非易事。赢得 IPO 股票份额，只有在这些新账户之后继续交易的情况下，才会进一步推高这些预测。
加密货币目前无法提供这种增长。加密货币收入 在第三季度下降了 55%，至 1.2 亿美元，总收入增长放缓至 12%，而第二季度为 32%。盈利也未达预期：每股收益 0.51 美元，低于分析师预期的 0.55 美元。
Ritholtz Wealth Management 的首席执行官 Josh Brown 在 Robinhood 发布财报当晚的 The Compound and Friends 节目中解释了为何这会造成伤害：“期权交易量很大，但加密货币才是关键。”然而，在收入方面，加密货币已经落后。事件合约在本季度带来了 1.73 亿美元收入，期权为 3.99 亿美元，而加密货币仅为 1.2 亿美元。
创纪录 IPO 的首日交易
Tema ETFs 的投资策略主管 Paisley Nardini 本周在 彭博 Surveillance 节目上表示：“Anthropic 将成为有史以来上市的最大规模 IPO。”
而且，零售投资者在这类交易中分得的份额正在变大。Verma 告诉彭博商业周刊每日播客，历史上零售投资者在 IPO 中只能获得 1% 到 5% 的份额，而现在公司会询问是否可以为零售投资者提供 10% 或 20% 的份额。他说，SpaceX 希望为零售投资者保留 15% 到 20% 的份额。
此外：Anthropic 应该能让 Robinhood 的客户从第一分钟起就有东西可交易。Kevin O'Leary 放弃了 SpaceX 的配售，因为他必须持有股票 30 天。对于 Anthropic，他 在 X 上写道：“我预计它从第一天起就有流动性，这改变了机会的性质。”
这正是交易应用程序想要的：资金涌入追逐股票，并在股票上市后进行交易。Verma 向发行方推销的观点是，零售投资者现在占股票市场的 20% 到 25%，因此理应获得更大的份额。
新账户必须留存下来
配售仍然只是一次性交易。如果它带来的账户只是买入一只股票然后就沉寂了，那么 Robinhood 只会得到一个不错的季度，仅此而已。
Robinhood 已经在流失更多客户。其年度报告显示，流失客户从 2024 年的 90 万增加到 2025 年的 170 万，而新增注资客户为 250 万。而且，热门 IPO 可能很快降温：SpaceX 在上市后一周内从峰值下跌了 20%。如果 Anthropic 也出现同样情况，许多首次购买者可能会对向他们出售股票的应用程序感到失望。
股价已为失望情绪定价
Michael Batnick，Brown 的联合主持人和 Ritholtz 的研究总监，在同一期节目中很好地指出了这种矛盾：“我认为 Robinhood 的业务状况良好。但股票看起来真的很糟糕。”
Robinhood 以 27 倍远期市盈率交易，远低于其三年平均的 37 倍：
（不过，它曾经更便宜：该倍数在 2024 年 9 月曾触及 18 倍。）
坦率地说，我认为 Robinhood 如此奋力争夺是正确的。它需要一个理由让零售投资者在加密货币降温时存入资金并进行交易，而一个创纪录的、从第一天起就可以自由交易的 AI 公司上市，几乎是能找到的最好理由。如果它能赢得大额配售，并且这些账户继续交易，那么对于一家分析师预计明年盈利将如此快速增长的公司来说，27 倍的市盈率看起来很便宜。
当然，Anthropic 及其承销商决定零售投资者能获得多少份额，所以 Robinhood 要到交易定价时才知道自己能分到多少。之后，明年初的第四季度财报将显示新账户是否留了下来。
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