核心要点
- 在11月3日的中期选举中，选民们反对新建数据中心，微软、Alphabet、亚马逊和Meta现在面临新规，需要为自身的电力和电网建设买单。
- NextEra的CEO、一位民主党国会议员、OpenAI以及德克萨斯州州长当选人都希望同一件事：数据中心为其消耗的全部电力支付全额成本。
- 电力成本仅占千兆瓦级数据中心总成本的一小部分，但这项新账单出台之际，Alphabet、亚马逊和Meta的自由现金流已转为负值。
- 上季度，微软是这四家公司中唯一一家自由现金流为正的公司，因此它最有能力用自有现金支付这笔新账单。
数据中心引发的反弹账单即将到期，而微软 (MSFT)、Alphabet (GOOG)、亚马逊 (AMZN)和Meta Platforms (META)将是买单者。
在11月3日的中期选举中，数十个地区的选民选择限制或终止新建数据中心，民主党赢得了众议院和参议院的控制权。在选举日发布的一期《In Good Company》播客节目中，NextEra Energy首席执行官John Ketchum表示：“数据中心必须支付其公平份额。他们必须全额支付自己的发电和输电成本，就这么简单。”
他补充说，佛罗里达州刚刚将其针对大型电力用户的规则写入法律，其他州也在效仿。
现在，负责制定下一批法律的人也同意他的观点。民主党众议员Sam Liccardo在MTS播客上表示，保护当地社区意味着“要求超大规模企业自带电力并投资电网。”11月5日，OpenAI承诺“在能源和基础设施方面自给自足”。Atreides Management的Gavin Baker在X上写道，德克萨斯州州长当选人Gina Hinojosa计划立法，要求新获许可的数据中心“承诺不提高消费者的电价”。
因此，现在新建一个数据中心，需要附带为其自备电厂和输电线路买单的账单。
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微软已经表示同意
微软预见到了这一点。今年1月，它承诺为其美国数据中心使用的全部电力支付全额成本，包括新建发电设施和电网升级。
现在，各州正在将这一承诺写入法律，适用于整个行业，而且这是在原本就已规模庞大的建设计划之上新增的负担。微软的资本支出在四个财年内几乎翻了五倍：
而且支出还在持续攀升。仅9月当季，微软就在资本支出上花费了394亿美元现金，并预计12月当季将超过500亿美元。
Alphabet的资本支出自2021年以来增长了两倍多：
而且Alphabet正在借钱支付这笔费用。其债务在一年内增长了两倍多，达到1500亿美元。
现金已有他用
亚马逊的自由现金流显示了这种支出对现金的影响。在连续两年高于320亿美元之后，它在2025年降至77亿美元：
而且情况自那以后变得更糟。在9月当季，微软是这四家公司中唯一一家自由现金流为正的。Meta当季在资本支出上花费了339亿美元，超过了其运营带来的328亿美元。
即使是微软的自由现金流也降至186亿美元，低于一年前的257亿美元。它还出售了250亿美元的债券，这是其自2017年以来首次在美国发行投资级债券。
与芯片成本相比微不足道
电力成本仅占千兆瓦级数据中心总成本的一小部分。伯恩斯坦去年估计，发电机和涡轮机约占AI数据中心成本的6%，变压器约占5%。服务器才是大头：一个机架的高端AI系统成本约为590万美元，其中约340万美元是服务器。
运营数据中心的成本则更低。伯恩斯坦估计，在每千瓦时15美分的电价下，千兆瓦级数据中心的年电费约为13亿美元。
因此，为其自备发电和输电设施买单不会让微软的预算崩溃，它每季度大约增加千兆瓦级的容量。
此外，德克萨斯州的计划要求的不仅仅是电费。Hinojosa还希望新建数据中心缴纳税款、保护民众的用水并使用工会劳动力。Baker表示，她将允许德克萨斯州所有已获许可的数据中心完工，这涵盖了2027年，并可能持续到2028年。因此，新条款适用于2028年和2029年计划的数据中心。
微软能够自给自足
微软和Alphabet将从此为其电力和电网买单，而这张账单与芯片成本相比是适中的。
区分它们的是由谁的现金来支付。微软仍然可以用其运营现金流来支付账单。Alphabet、亚马逊和Meta上季度的运营现金流入低于支出，因此，为变电站支付的每一分额外费用都会增加它们的借款。
在我看来，这使得微软在新规下成为这四家公司中处境最佳的一家。
当然，德克萨斯州尚未完成立法，每个州仍需设定其针对大型电力用户的费率。关注这四家公司下一份财报（预计在1月下旬和2月初发布）中的资本支出预测。
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