核心要点
- 由于内存成本冲击智能手机制造商，Arm在其第二财季的授权费收入增长了8%，公司预计12月当季的授权费增长将放缓至低个位数。
- 首席执行官Rene Haas表示，数据中心授权费收入翻了一番，并且在未来几年应能保持三位数增长，这得益于英伟达和大型云公司基于Arm的CPU。
- Haas表示，Arm在顶级超大规模云服务商服务器中的份额在2025年增长了两倍多，超过50%，尽管手机业务仍是Arm最大的授权费来源，约占2026财年授权费收入的43%。
- 在财报发布后的股价下跌之前，Arm的远期市盈率已低于其三年平均水平，对于一个拥有如此强劲的第二增长引擎的公司来说，这看起来是合理的。
Arm Holdings (ARM) 面临一个手机问题：
其授权费收入在9月当季仅增长了8%，低于管理层此前给出的约13%的指引，原因是内存价格挤压了智能手机制造商。Arm预计12月当季的授权费增长将放缓至低个位数。
但在Arm的第二财季电话会议上，首席执行官Rene Haas指出了业务中增长迅速的部分。数据中心授权费收入同比增长了一倍，其中很大一部分增长与NVIDIA (NVDA)有关。
Haas表示，Arm"对数据中心授权费在未来几年保持三位数增长有高度信心。"
这是一个第二增长引擎，而且是一个快速的增长引擎。
TIKR追踪了43位分析师对Arm Holdings的看法。有多少人给出"买入"评级？
在一个地方查看Arm Holdings的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的收入和盈利预测。超过50万投资者使用TIKR来研究像这样的股票。查看Arm Holdings的分析师评级
Arm的份额从15%增长到超过一半
Haas用市场份额数据支持了这一说法。他表示，Arm在顶级超大规模云服务商服务器中的份额增长了两倍多，从2024日历年度的15%增长到2025日历年度的超过50%。他预计，随着亚马逊的Graviton、谷歌的Axion、微软的Cobalt和英伟达平台的加速部署，到今年年底这一份额将超过60%。
他还指出了AI服务器内部的一个转变。连接加速器的CPU（"头节点"）正从x86芯片转向Arm。英伟达的Vera Rubin平台使用其基于Arm的Vera CPU，谷歌已宣布将连接到其第八代TPU的CPU从x86转向Axion。
这将英伟达的AI建设转化为Arm的授权费收入流。Arm表示Vera现已与OpenAI投入生产，甲骨文的云已提供Vera CPU。英伟达本月晚些时候将发布财报，我将关注其关于Vera部署速度的说明。
手机仍是更大的收入池
增长停滞仍然很重要，因为手机是Arm最大的授权费业务。Arm的年报显示，智能手机应用处理器在2026财年（截至2026年3月）贡献了约43%的授权费收入。首席财务官Jason Child当时表示，云和网络业务在2025财年末仅占授权费收入的约10%。
但自那以后，数据中心授权费收入每个季度都同比增长了一倍以上。如果Haas关于三位数增长的说法是正确的，那么如此规模的业务板块将在几年内赶上手机业务。
此外：Arm现在有了自己的芯片。当它在3月份推出Arm AGI CPU时，它提到了10亿美元的需求可见性。Haas表示，这一数字已大致翻倍，在2027财年和2028财年总计约20亿美元收入，来自多个客户的采购订单将持续到2027日历年，首批交付预计在2027年3月当季如期进行。
分析师的预期已经很高
在财报发布前，分析师预计Arm的收入将从2026财年的49.2亿美元增长到2028财年（截至2028年3月）的82.7亿美元：
部分增长来自新芯片。由于Arm指引12月当季收入为15.4亿美元，与分析师的预期15.3亿美元大致相符，我认为这份财报中没有理由下调这些预测。
估值也有所下降。即使在财报发布后的股价下跌之前，Arm的远期市盈率交易在82倍。这略低于其三年平均水平85倍，远低于6月份触及的202倍：
以目前的价格，市盈率更低。但这仍然是一个较高的估值倍数，如果手机业务低迷持续下去，将留下更小的容错空间。
数据中心是故事的核心
在我看来，市场目前正根据Arm最弱的业务为其定价。随着数据中心授权费收入和全新的芯片业务都在快速增长，且市盈率低于其自身三年平均水平，这对我来说看起来是一个买入机会。
当然，内存价格对手机业务的挤压可能比预期持续更久。Arm将在2月初再次发布财报，届时管理层承诺将提供其芯片业务在2028财年的明确预测。
那么Arm Holdings的股票实际价值是多少？
TIKR让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到Arm Holdings可能的价值。从华尔街共识预测开始，或者调整输入参数以反映你对业务的看法。免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买入或卖出任何股票的建议。我们根据TIKR Terminal的投资数据和分析师预测创建内容。我们的分析可能未包含最新的公司新闻或重要更新。TIKR未持有任何提及股票的头寸。感谢阅读，祝您投资愉快！
