默克股票的主要数据
- 本周表现：6
- 52 周区间：73 美元至 123 美元
- 估值模型目标价：174 美元
- 隐含升幅：43
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发生了什么？
默克公司（Merck & Co.本周股价上涨约6%，收于每股122美元附近，原因是投资者对该公司2025年第四季度财报和2026年初步展望做出了反应。本周股价稳步攀升，反映出投资者对默克公司盈利持久性和管道驱动型增长的信心不断增强。
本周，默克公布了 2025 年第四季度财报，营收 164 亿美元，同比增长 5%（不含外汇 4%），并发布了 2026 年收入 655 亿至 670 亿美元、非美国通用会计准则每股收益 5.00 至 5.15 美元的指导性预期，尽管仿制药竞争、IRA 定价和合同变更预计会带来约 25 亿美元的不利因素。
财报显示，KEYTRUDA 继续保持强劲势头，销售额增长了 5%，达到 84 亿美元，同时新上市的 WINREVAIR（4.67 亿美元）和 OHTUVAYRE（1.78 亿美元）的贡献也在增长，这有助于抵消 GARDASIL 因中国和日本需求疲软而导致的销售额下降 35% 至 10 亿美元的影响。
财报电话会议还重新关注了默克公司不断扩大的后期管线和最近的收购，并对肿瘤、艾滋病、心脏代谢、呼吸和传染病项目进行了更新。
首席执行官罗伯-戴维斯（Rob Davis）强调了未来机遇的规模，他说："到 2030 年代中期，我们现在可以看到超过 700 亿美元的潜在商业机遇。
默克公司的价值是否被低估？
根据估值假设，该股票的模型如下
- 收入增长率（年均复合增长率）：4.8
- 营业利润率：37.8%
- 退出市盈率：15.9 倍
收入增长假设反映了该公司对 Keytruda 的依赖已超过高峰期，同时仍受益于肿瘤学生命周期的延长、疫苗和不断增长的后期管线，而不是积极的顶线加速。
主要特许经营权的需求、较新的肿瘤资产不断扩大的贡献，以及近期合作和收购带来的增量收入开始改善前瞻性，这些都为盈利的持久性提供了支持。
与收入的快速增长相比，这种配置更看重利润率的持久性和执行力。默克公司的高毛利率、严谨的成本结构和规模使得即使在温和增长的环境下，增量收入也能有效地转化为盈利增长。
明年的业绩取决于几个影响较大领域的执行情况。肿瘤学管线的进展仍然是核心，因为成功的晚期临床试验、监管部门的批准以及标签的扩大将有助于增强对 Keytruda 之后盈利持续性的信心。
与此同时，在强劲的自由现金流支持下进行资本分配，包括分红和对管线的持续再投资，也有助于巩固每股收益的增长。
从目前的水平来看，默克公司的价值似乎被低估了，未来的业绩表现取决于管线的执行力、特许经营的持久性和利润率的弹性，而不是激进的倍数扩张。
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