核心要点
- 麦当劳股价上涨6%，此前其第三季度调整后每股收益为3.57美元，超出分析师预期的3.38美元，尽管其美国可比销售额下滑了0.2%。
- 特许经营费和餐厅出售收益推动了利润增长，而美国客流量却出现下降。
- 汉堡王母公司Restaurant Brands International和Chipotle上季度销售额均实现增长，因此麦当劳在美国的疲软表现看起来是其自身的问题。
- 麦当劳计划在2027年初推出的超值菜单将决定该股未来的走向，且其当前市盈率仍低于其五年平均水平。
麦当劳 (MCD) 股价今日上涨6%，尽管其美国业务出现倒退，但第三季度利润超出预期。
这与汉堡王母公司 Restaurant Brands International (QSR) 和 Chipotle Mexican Grill (CMG) 形成了尴尬的对比，这两家公司在上周公布的季度报告中销售额均实现增长。
利润增长，客流量下降
调整后每股收益增长11%至3.57美元，高于3.38美元的普遍预期。但营收仅增长1%至71.6亿美元，低于72.8亿美元的预期。
利润增长主要来自特许经营利润率，该利润率增长3%至38亿美元，以及向加盟商出售餐厅的收益：这部分收益增长了近两倍，达到9700万美元。
美国可比销售额下滑0.2%，为六个季度以来首次下降，原因是客流量减少抵消了客单价上涨的影响。
此前，分析师预计每股收益将持续增长至2028年。
本季度之后，麦当劳需要在第四季度实现3.10美元的调整后每股收益，才能达到分析师对2026年12.88美元的预期。这略低于去年同期实现的3.12美元。
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超值策略必须赢回客流量
在财报电话会议上，首席执行官Chris Kempczinski表示，麦当劳需要"做好入门级超值产品——这是目前缺失的最后一块拼图。"
管理层在8月份表示，第二季度只有60%至65%的美国餐厅按照建议推出了其3美元以下的菜单。目前，该公司正在约1900家餐厅测试两种超值菜单，并计划在2027年初将胜出者在全国范围内推广。
该菜单将直接对标汉堡王，后者第三季度美国可比销售额飙升了8.4%。Restaurant Brands股价今日上涨4%。一旦麦当劳的所有加盟商都推出低价菜单，汉堡王还能保持这样的增速吗？
很容易归咎于消费者支出紧张。但Chipotle第三季度的交易量增长了0.8%，这是其连续第三个季度实现增长，其股价今日上涨4%。
对麦当劳而言仍显便宜
麦当劳的远期市盈率已从9月份17.5倍的五年低点反弹。周一为20倍，仍远低于其五年平均水平的24倍。
今日的上涨使其市盈率达到约21倍。
我认为，这是一个合理的价格，可以等待其超值策略的调整见效。盈利已经在增长，如果2027年的菜单能赢回美国顾客，其估值倍数还有上升空间。
当然，首席财务官Ian Borden并未承诺第四季度美国可比销售额会改善。下一个真正的观察点将是明年初发布的2027年业绩指引。
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