核心要点
- 苹果本周将其12月当季的毛利率指引下调至45%-46%，原因是存储芯片成本正在上升，而同样的价格上涨已推动美光的销售额飙升。
- Jim Cramer称苹果是民主党中期选举大获全胜的赢家，因为数据中心建设放缓可能让DRAM库存得以积累。
- 分析师仍预计美光在2027财年的收入将大致翻倍，而苹果CEO预计存储芯片价格在12月之后将继续上涨。
- 建设放缓应有助于苹果，但这种缓解效应更可能在2028财年显现（届时分析师已预期利润将反弹），而非在未来几个季度。
苹果 (AAPL) 周一警告称，存储芯片成本将再次侵蚀其利润率。一天后，选民们可能为其带来了一些缓解。
周二的中期选举中，一股民主党浪潮席卷而来，而数据中心建设正是议题之一。Gina Hinojosa在承诺暂停新建数据中心后赢得了德克萨斯州州长竞选。根据雅虎财经的数据，到2030年，德克萨斯州占美国计划新增容量的25%以上。在俄亥俄州，至少14个市的选民通过了禁令或其他限制措施。
这对AI基础设施建设和像美光 (MU)这样的存储芯片制造商是一个打击，因为AI建设一直在大量消耗其芯片。
Jim Cramer看到了交易的另一面。他周三在X上的反应是：
"苹果是赢家……建设放缓意味着DRAM库存可以积累起来"
苹果股价在同一天触及历史新高。
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苹果的存储芯片账单持续攀升
苹果将其12月当季的毛利率指引下调至45%-46%，低于9月当季的47.9%（其中约1个百分点来自关税退款）。CEO John Ternus在财报电话会议上表示，12月之后，"我们看到存储芯片的采购价格将继续上涨。"
彭博资讯高级分析师Anurag Rana在周二的彭博科技播客节目中表示，"存储芯片的成本可能是目前导致产品利润率下降的最重要因素。"
分析师已经消化了这种挤压。他们预计苹果的标准化每股收益（EPS）增长将在2027财年（截至2027年9月）放缓至约8%，然后在2028财年回升至约13%：
鉴于Ternus预计存储芯片价格将继续上涨，我认为本周没有任何因素能提振2027财年的表现。建设放缓可能使2028财年的反弹更容易实现。
更少的数据中心意味着更多的存储芯片可供分配
在同一期节目中，Rana表示，大量存储芯片正流向AI领域，以至于所有人都在争夺它。
资深科技分析师Dan Ives认为，选举将减少一些买家参与这场争夺。他预计这将减缓美国各地计划建设的800至1000个数据中心的速度，并在X上发文称："我们估计现在有10%的数据中心将不会建成。"
这些数据中心本将消耗存储芯片。Cramer押注存储芯片会堆积起来，成为苹果可以购买的DRAM库存。
此外，在投票前已有早期迹象表明价格正在见顶。彭博经济首席美国经济学家Anna Wong在X上写道："我们最新的数据表明，受影响类别（如手机和电脑）的月度价格涨幅现已见顶。"她的数据追踪的是消费者为手机和电脑等设备支付的价格，因此对苹果为芯片支付的价格参考意义有限。
而且苹果有足够的利润率可以收复。其毛利率从2022财年的43.3%攀升至2025财年的46.9%：
12月的指引回吐了此前涨幅的相当一部分。
美光的买家尚未退缩
然而，覆盖美光的分析师并未预测会出现供应过剩。他们预计其收入将在2027财年（截至2027年8月）大致翻倍，达到2760亿美元（2026财年为1330亿美元）。他们预计到2028财年将达到3200亿美元：
如果Ives关于10%的计划数据中心不会建成的预测是正确的，那么剩下的90%仍将建成。我不认为这会大幅改变美光的局面，尤其是在SK海力士预测存储芯片短缺将持续到2030年之后。
苹果获胜，但有所延迟
Cramer这次说对了。美国更少的AI数据中心意味着苹果所需存储芯片的竞争减少，这对其利润率有利。但苹果自己的CEO预计存储芯片价格在12月之后将继续上涨，而美光的预期表明AI买家仍在持续购买。
在我看来，苹果是这里的赢家，只是一个慢赢家。在1月下旬苹果发布3月当季的利润率指引之前，我不会以创纪录的价格买入，去押注可能要到2028财年才会显现的缓解效应。
当然，Hinojosa的暂停令仍是一项竞选承诺。民主党有望赢得德克萨斯州众议院，但州参议院看来仍将由共和党控制，这可能会减缓暂停令的推进。
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