核心要点
- 比尔·阿克曼周二在CNBC上表示，他以20多倍的市盈率买入了Visa (V) 和Mastercard (MA)，并称它们是对消费者支出的"特许权使用费"。
- 分析师预计，从2026年到2028年，Mastercard的标准化每股收益（EPS）将以每年约16%的速度增长，快于他们对Visa预期的约14%的年增长率。
- Mastercard的远期市盈率已从6月份的23倍回升至30倍，但仍略低于其五年平均的31倍。
- 这些估计数据支持了阿克曼看好Mastercard的观点，但两家网络都依赖于消费者持续支出。
比尔·阿克曼认为股市出了问题。他也认为Mastercard和Visa是罕见的生意类型，而他终于以自己满意的价格买入了它们。
在周二选举日这期的CNBC的Squawk Pod节目中，阿克曼表示，今年市场一直在追逐芯片和半导体股。
其他所有东西都"被忽略了"，因此他可以买入那些他一直想拥有但觉得太贵的公司。当主持人问及名单上有哪些公司时，他提到了这两家卡组织：
"这有点像是对人们花钱收取的特许权使用费。这是世界上最伟大的生意之一。对我们来说总是太贵了。它们的市盈率曾高达30多倍。我们得以在20多倍的低位买入。"
对于一位以管理高度集中的投资组合而闻名的投资者来说，这是极高的赞誉。
但他同时提到了两家网络。Mastercard在过去一个月上涨了15%，目前比其52周高点低2%。
现在买入Mastercard的人，需要华尔街对它的预期高于对Visa的预期。
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华尔街预期Mastercard增长更快
分析师预计Mastercard的标准化每股收益将从2025年的17.01美元增长到2028年的26.89美元：
从今年预期的20.04美元算起，到2028年，这相当于每年约16%的增长。
Visa的盈利预计也会增长，从截至9月的财年的13.27美元增长到2028财年的17.13美元：
这大约是每年14%。（Visa的财年于9月结束，所以两者不完全对应。）
Mastercard的优势来自其服务和利润率。第三季度净收入增长14%至98.1亿美元，服务业务按固定汇率计算增长了19%。
其调整后运营利润率从2023年的58.0%上升至2025年的59.2%，并在2026年上半年达到61.0%。当利润率持续这样上升时，盈利的增长速度就会快于收入。
阿克曼获得的折扣已不复存在
Mastercard的远期市盈率在6月份触底至23倍。现在已回升至30倍：
这仍略低于其五年平均的31倍，也远低于2022年初达到的38倍。
因此，今天的买家支付的价格大约是Mastercard通常的估值倍数，而分析师预计其盈利将以中双位数增长。
对于一家盈利能力如此强的公司来说，这是一个合理的价格，但已不再是阿克曼获得的那种便宜货了。
两家网络都依赖于相同的消费者
对支出的特许权使用费仍然是对支出的押注。如果消费者缩减开支，两家网络的预测都将下调，Mastercard更快的增长也保护不了它多少。
此外，Mastercard持续向发行其卡的银行返还更多利益。2026年第二季度，回扣和激励措施占其总网络费用的52.4%，高于一年前的49.9%。
新任首席财务官海凌表示，第四季度的这一比例将高于第三季度。
阿克曼有数据支持
华尔街的数据支持了阿克曼对Mastercard的看法。分析师预计其盈利增长将快于其最接近的竞争对手，且该股目前的交易价格仍略低于其自身的五年平均估值倍数。
即使没有阿克曼在20多倍市盈率买入的入场点，我也会在这个价格买入Mastercard。
当然，海凌已经警告说，第三季度的超预期表现有一部分是从第四季度提前实现的。1月下旬的第四季度财报，以及他对2027年的首个全年展望，将显示这16%的增长速度是否能持续。
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