核心要点
- Marvell Technology 股价下跌 12%，此前有报道称其正在就收购光器件制造商 Lumentum 进行深入谈判。
- Lumentum 的市值约为 Marvell 的三分之一，因此这笔交易很可能意味着 Marvell 将大量增发新股。
- 拥有 Lumentum 的激光器将使 Marvell 在 AI 网络领域成为博通和 Coherent 更强大的竞争对手。
Marvell Technology (MRVL) 股价今日下跌 12%，此前 彭博社周三晚些时候报道 称，该公司正在就收购 Lumentum (LITE) 进行深入谈判，后者股价上涨 2%。交易可能最早于下周达成。
Lumentum 的激光器将使 Marvell 能够销售更多 AI 网络产品，与 Broadcom (AVGO) 通过其定制芯片销售的产品形成竞争。这也将使另一家主要的光器件供应商 Coherent (COHR) 面临一个背后有 Marvell 芯片支持的竞争对手。
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问题在于价格
报告发布时，Lumentum 的市值约为 830 亿美元，而 Marvell 的市值约为 2210 亿美元。截至 8 月 1 日，Marvell 拥有 39.3 亿美元现金。因此，这笔交易几乎肯定将主要通过增发新股来支付。
Marvell 以前就这样做过。在 2018 年收购 Cavium 和 2021 年收购 Inphi 之后，其流通股数量大幅增加，这两笔交易主要都使用了股票支付：
这一数字仍在攀升：截至 8 月 1 日的季度，稀释后流通股为 9.21 亿股。
而且 Lumentum 并不便宜。在周三收盘时（今日跳涨及任何收购溢价之前），其交易价格是远期市盈率的 42 倍。其五年平均值为 30 倍：
博通和 Coherent 的利益相关
对博通而言，一个竞争对手在其自身领域变得更强大。博通的 AI 半导体收入在截至 8 月 2 日的季度达到 167 亿美元，增长了 221%。这超过了 Marvell 最新季度总收入的六倍。当博通在 12 月发布财报时，管理层是否认为 Marvell 在光器件领域正在追赶？
Coherent 面临一个不同的问题。其收入在截至 6 月 30 日的季度增长了 34%，达到 20.5 亿美元，因此它不需要通过交易来增长。但随着 Lumentum 并入 Marvell，Coherent 将成为唯一一家不与芯片设计公司绑定的主要激光器制造商。那些希望选择独立供应商的客户会向其下更多订单吗？其在 11 月初发布的财报是首次听取意见的机会。
等待交易条款
我的看法：投资者有理由犹豫。拥有激光器符合 Marvell 的战略，但以高价增发新股支付，使得这笔交易对 Lumentum 的股东比对 Marvell 的股东更有利。
当然，目前尚未签署任何协议，更好的条款可能会改变这笔账。
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