马拉松石油公司刚刚公布季度利润达51亿美元。在股价创历史新高之际，MPC股票是否仍值得买入？

马拉松石油公司股票关键数据

• 52周价格区间：$161.93 至 $369.12
• 华尔街平均目标价：约 $325
• 华尔街最高目标价：$413
• 年初至今回报率：+123%
• 过去12个月净债务/EBITDA：1.56倍
• 股息收益率：1.1%

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第二季度的表现堪称卓越，即使以马拉松石油的标准来看

马拉松石油公司 (MPC) 是美国最大的炼油商，在13家炼油厂运营着约290万桶/日的原油加工能力，并通过其公开交易的子公司MPLX拥有中游业务，负责管道、储存和加工。

炼油是一个周期性行业，其盈利能力主要由原油投入成本与成品油销售价格之间的价差（通常称为裂解价差）驱动。

当裂解价差扩大时，炼油商利润丰厚。当价差收窄时，利润率也随之下降。2026年第二季度正是所有有利因素齐聚的时刻。

营收达到523亿美元，净利润达到51.4亿美元，即摊薄后每股收益17.73美元，而去年同期为3.96美元。由于MPC运营的每个地区的裂解价差均有所扩大，炼油和营销利润率从每桶17.58美元翻倍至36.33美元。

公司实现了112%的炼油利润率捕获率，这意味着它从每桶原油中提取的价值超过了基准价差本身所暗示的水平，这反映了其炼油厂复杂性的优势。

调整后EBITDA从2025年第二季度的33亿美元增至85亿美元，管理层仅在该季度就通过股票回购和股息向股东返还了28亿美元。下面的营业利润图表将该季度的表现置于更长期的年度背景中。

年度营业利润在2022年达到197.5亿美元的峰值，这是疫情后裂解价差超级周期的高点，随后在2023年降至136亿美元，2024年降至57.6亿美元，并在2025年小幅回升至62.2亿美元。

与2024年和2025年相比，2026年第二季度表现卓越，但年度图表显示，该业务的盈利能力对任何特定时间点的裂解价差高度敏感。

管理层预计高于周期中值的炼油环境将持续到2027年，这是一个建设性的观点，但市场在当前水平上已经对此进行了定价。

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现金回报故事依然诱人，但需注意重要背景

MPC投资者历史上愿意支付较高估值的一个原因是公司对资本回报的承诺。仅第二季度就有28亿美元返还给股东，并且当前股票回购计划下仍有61亿美元的授权额度。

MPLX的分派在2026年和2027年每年增长12.5%，在炼油收益之上增加了稳定的收入流。下面的自由现金流图表显示了该资本回报引擎在不同利润率环境下的表现。

自由现金流在超级周期期间的2022年达到139亿美元的峰值，2023年为122亿美元，随后随着利润率正常化，在2024年降至61亿美元，2025年降至47.7亿美元。

2026年第二季度的数据足够卓越，足以显著改变2026年全年的自由现金流前景，但年度图表强化了炼油业务的核心事实：当利润率宽时，现金是真实的；当利润率收窄时，现金也会收缩。

管理层已展现出在周期高峰时利用现金进行股票回购而非过度资本投资的纪律性，这是一个真正的差异化因素，但这种波动性是其商业模式所固有的。

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