MARA Holdings 股票关键数据
- 当前价格： $9.91
- 华尔街目标价： ~$19
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发生了什么？
MARA Holdings (MARA) 于2026年10月8日收于$9.91，下跌4.34%。这使得其股价较9月30日收盘价$11.33下跌了12.53%。当天整个板块都出现下跌。CoinDesk将前矿商转型为AI数据中心建设商的股价下跌，与对英伟达支持的Firmus公司IPO的担忧联系起来。美国国债收益率在早盘交易中飙升，比特币一度跌破81,000美元。Hut 8 (HUT) 和 Riot Platforms (RIOT) 盘中分别下跌10.7%和8.8%。
MARA自身面临的考验在其投资者关系材料中有所体现：管理层已给出指引，目标是在年底前签订两份AI租赁合同。Clear Street在10月2日指出，MARA仍需要签订其第一份合同。
Thiel 不会宣布意向书，而两家竞争对手已经签约
在9月14日的H.C. Wainwright会议上，董事长兼首席执行官Fred Thiel重申了这一目标。他表示：“我们不会宣布租赁相关的意向书或排他性协议，但我们非常有信心在年底前签署这两份租赁合同。” MARA不披露意向书，因此进展的第一个公开迹象很可能是一份已签署的租赁合同。
另外两位小组成员已经签约：
- CleanSpark (CLSK)： 董事长兼首席执行官Matt Schultz描述了一份为期20年、价值66亿美元的三重净租赁合同（租户承担税费、保险和维护），年租金约3.3亿美元。
- Core Scientific (CORZ)： 联合创始人Russell Cann表示，其已宣布的AMD (AMD)交易覆盖约500兆瓦。Core Scientific还同意在三个站点为AMD提供接下来的2,000兆瓦，Cann预计AMD会接受，“除非市场真的变得非常糟糕”。
Thiel正在为不同类型的租户定价。作为说明，他给出了不同租户类型的成本收益率（年运营收入除以建设成本）：对于采用三重净租赁的超大规模云服务商为10%，对于规模较小的AI云提供商（新云公司）为15%，企业客户则更高。
他还回应了摩根大通9月中旬的“减持”评级，该评级批评与喜达屋的合资企业只让MARA获得部分价值。Thiel表示，由于项目80%的资金来自债务，MARA除了贡献场地之外投入的资本“相当微不足道”。这一点很重要，因为Clear Street估计每兆瓦的建设成本在1200万美元或以上。MARA过去12个月的杠杆自由现金流为-11.6809亿美元。
俄亥俄州的Long Ridge天然气发电厂交易尚未完成。MARA在8月6日的最新更新中表示，该交易仍在等待联邦电力监管机构FERC的批准。根据MARA的第一季度10-Q文件，如果交易在2026年11月30日前未能完成，则可以终止。如果某些监管条件仍未满足，该截止日期可延长至2027年6月30日。
Clear Street在10月2日维持“持有”评级和10美元的目标价。它指出下一个里程碑是签署第一份租赁合同以及完成Long Ridge交易，并表示比特币可能为后续的高性能计算开发提供资金。10月9日，Lookonchain标记了996枚BTC从一个标记为MARA的钱包转移到Galaxy Digital (GLXY)。这是一次被追踪的转账。
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华尔街下调了 MARA 的收入预期并提高了其目标价
- 华尔街目标价（平均）： ~$19 (13份预测，截至9月30日)
- 2027财年收入共识： 约8.05亿美元，来自9位分析师 (对比3月31日13位分析师预测的约10亿美元)
- 未来12个月企业价值/收入： ~8倍 (CleanSpark ~8倍, Core Scientific ~9倍)
- 未来12个月企业价值/息税折旧摊销前利润： ~9倍 (CleanSpark ~33倍, Core Scientific ~17倍)
- 评级（截至9月30日）： 9个买入或跑赢大盘，4个持有，2个低于持有
这是在疲弱的第二季度之后。1.7488亿美元的收入比2.0962亿美元的预期低了16.57%，股价在8月7日下跌了5.25%。
自3月31日以来，2027财年的收入共识已下降近20%，现在来自更少的分析师群体。在同一时期，平均目标价从约17美元升至约19美元，而给出目标价的分析师数量从11位增加到13位。约6.06亿美元的2028财年共识低于约7.07亿美元的2026财年数据。唯一大幅跳升的预测是一位分析师给出的2029财年约21亿美元的数字。因此，目标价似乎建立在一个大多数收入模型尚未包含的价值之上。
在息税折旧摊销前利润方面，MARA相对于CleanSpark和Core Scientific显得便宜。然而，支撑该倍数的预测数据稀少且分布广泛：对于2026年第四季度，五位分析师的平均预测约为1.97亿美元，而中位数约为2200万美元。在企业价值/收入方面，MARA的交易倍数与两家同行相当。
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11月30日，然后是12月31日
如果FERC在11月30日前仍未批准Long Ridge交易，其最终截止日期可延长至2027年6月30日。12月31日是租赁合同的截止日期。
如果签署两份带有具体租户名称的租赁合同，且成本收益率接近Thiel提到的超大规模云服务商的10%，将为分析师提供支撑约19美元平均目标价的收入模型。如果只有一份合同或没有合同，MARA的定价可能更接近摩根大通的11美元目标价。
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