核心要点
- 在SpaceX同意以约80亿美元现金从Grain Management收购全国性低频段频谱后，Crown Castle的股价今日飙升13%。
- 伯恩斯坦表示，这笔交易使得SpaceX建设地面网络的选择"仍然非常可行"。这将使SpaceX成为新的支付租金的铁塔租户。
- AT&T、Verizon和T-Mobile原本预计将贡献Crown Castle 2025年站点租赁收入的近90%，而它们因SpaceX可能成为竞争对手的前景而下跌。
- 分析师预计Crown Castle的收入到2028年仅能达到42亿美元，因此SpaceX的建设将是他们预测中未包含的增长。
Crown Castle (CCI) 的股价今早飙升13%，此前SpaceX (SPCX) 同意收购一个全国性的低频段频谱区块。伯恩斯坦表示，这笔交易使得建设铁塔的选择"仍然非常可行"。其他铁塔所有者American Tower (AMT) 和SBA Communications (SBAC) 分别上涨7%和6%。
SpaceX收购了什么
据《华尔街日报》报道，周四收盘后，SpaceX同意以约80亿美元现金从Grain Management收购最多14兆赫兹的配对800兆赫频谱。SpaceX表示，该频谱填补了Starlink Mobile成为"美国主要移动运营商"的"一个关键剩余技术缺口"。
租户角色的转变
投资者曾担心Starlink的卫星到手机服务可能完全绕过蜂窝铁塔，Crown Castle在今年今日之前已下跌22%。
但正如TMF Associates的Tim Farrar告诉CNBC的那样，"为了在城市地区获得可靠的建筑物穿透性，SpaceX将不得不在地面部署铁塔。"铁塔公司按每个站点上的租户数量收费，因此地面网络将使SpaceX成为一个全新的客户。
NextNav (NN) 也上涨了11%，尽管没有消息将其与SpaceX的交易联系起来。它正在收复周四13%的跌幅，那次下跌是因为其较低的900兆赫项目未被列入FCC 10月29日的议程。
一笔交易的两面
同一笔交易导致AT&T (T)、Verizon (VZ) 和T-Mobile (TMUS) 在周四盘后下跌5%至7%。这三家公司原本预计将贡献Crown Castle 2025年站点租赁收入的近90%。伯恩斯坦还指出，购买频谱并不代表SpaceX承诺建设更多铁塔。
分析师们也没有将SpaceX纳入预期。Crown Castle的光纤和小型蜂窝业务现已出售（交易于5月1日完成）。市场共识预计收入将从2025年的42.6亿美元下滑至今年的40.4亿美元，然后到2028年微增至42亿美元。
SpaceX的建设将是这些预测中未包含的增长，并且在SpaceX签署租约之前，这些预测不应改变。
估值仍显谨慎
Crown Castle在周四收盘时的交易价格为远期AFFO的14倍。其五年平均值为18.6倍，并在2021年达到29倍的峰值。
以今早的价格计算，其估值倍数接近16倍。
在我看来，这次上涨是合理的。即使在此之后，投资者支付的估值倍数仍低于平均水平，并且他们获得了一个分析师模型中没有考虑的可能的新租户。当然，SpaceX尚未表示是否会建设，而且FCC仍需批准这笔交易。
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