核心要点
- 在 Marvell Technology 同意以 1150 亿美元全股票交易收购该公司后，Lumentum 股价于 11 月 2 日下跌 18.6%。
- 每股 Lumentum 股票将转换为 4.5 股 Marvell 股票，按周一收盘价计算价值约 771 美元，远低于 1,132 美元的名义收购价。
- Lumentum 第一财季营收增长 136.5% 至 12.6 亿美元，这一超预期表现被收购交易的消息所掩盖。
- 将于 11 月 4 日发布财报的 Coherent，现在将面对一个背后有芯片制造商支持的激光器竞争对手。
Lumentum (LITE) 股价在 11 月 2 日（周一）下跌 18.6%，收于 684.40 美元，此前 Marvell Technology (MRVL) 同意以 1150 亿美元的全股票交易收购该公司。这笔交易也让 Coherent (COHR) 在 11 月 4 日发布财报前，面对一个背后有芯片制造商支持的激光器竞争对手。
Marvell 董事长兼首席执行官 Matt Murphy 表示，AI 向光互连的转变"正在创造一个千载难逢的机会"。投资者并不认同。Marvell 收盘下跌 12.7% 至 171.41 美元，而由于 Lumentum 股东将获得 Marvell 股票作为对价，这一下跌直接影响了收购报价的价值。
被掩盖的亮眼季度
Lumentum 在同日上午公布了第一财季业绩。营收同比增长 136.5% 至 12.6 亿美元，非公认会计准则每股收益 4.57 美元，超过了分析师预期的 4.22 美元，并且 Lumentum 赢得了第二个重要的 NPO/CPO 订单，获得了超过 50 亿美元的采购承诺支持。
在财报发布前，分析师预计其标准化每股收益将从 2026 财年的 8.67 美元增长至 2028 财年的 35.72 美元：
新的业绩指引支持了这一路径。第一季度的 4.57 美元加上第二季度指引中点 5.90-6.20 美元，已经覆盖了分析师对 2027 财年预期 21.82 美元的大约 49%，而财年才刚过半。
但股东将无法独立享有这一增长：交易完成后，他们将拥有合并后公司约 33% 的股份。
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Lumentum 现在随 Marvell 的股价波动
两家公司对该交易的估值约为每股 1,132 美元，较 10 月 28 日收盘价溢价 23.9%，该收盘价是在彭博社当晚报道谈判消息之前确定的。Marvell 的股价在周五之前已从 10 月 28 日收盘价下跌约 22%，而周一的下跌使其累计下跌了 32%。
按 171.41 美元计算，4.5 股 Marvell 股票价值约 771 美元。这使得 Lumentum 的收盘价较交易自身价值低约 11%，这是市场对交易预计在 2028 年上半年完成以及交易可能无法完成的风险所打的折扣。
Lumentum 在周五收盘时的远期市盈率为 39 倍，高于其五年平均的 30 倍：
基于相同的预期，周一的收盘价使其市盈率降至约 31 倍，几乎回到了该平均水平。现在 Marvell 的估值倍数更为重要：周五时为 35 倍，而其五年平均为 33 倍，周一下跌后约为 30 倍：
Coherent 迎来更强大的竞争对手
Coherent 的远期市盈率约为 22 倍，其第四财季营收增长 34%，而 Lumentum 为 136.5%。Northland 在 11 月 2 日将其评级上调至"跑赢大盘"，理由是稀缺的光子学能力具有价值。其 11 月 4 日的财报将显示增长差距是否在缩小，以及那些可能不愿从 Marvell 旗下的 Lumentum 购买激光器的客户是否正在向其输送更多订单。
等待现在开始
股价下跌是合理的。股东们正在用一只分析师预计本财年盈利将翻倍不止的股票，换取合并后公司约三分之一的股份，且估值倍数相近，而该交易预计要到 2028 年上半年才能完成。
股东和监管机构仍需批准。如果交易失败，投资者将再次根据 Lumentum 自身的业绩对其进行估值，而按约 31 倍的远期市盈率计算，这些业绩的成本比周五时要低。
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