核心要点
- 尽管Vyjuvek销售额增长30%至1.273亿美元，超出预期，但Krystal Biotech股价在11月2日仍下跌了11%。
- 该报告还将三项在研管线数据读出时间推迟至2027年。
- Vertex Pharmaceuticals无需过于担忧囊性纤维化疗法的延迟，因为Krystal的疗法针对的是Vertex药物无效的患者群体。
- 此次抛售似乎反应过度：Vyjuvek的收入为管线研发和一项新的4亿美元股票回购计划提供了资金。
Krystal Biotech (KRYS) 刚刚公布的业绩超出预期，但股价却下跌了11%。
其针对一种罕见大疱性皮肤病的基因疗法Vyjuvek，在第三季度带来了1.273亿美元的收入，增长了30%。但同一份新闻稿将三项临床试验的数据读出时间推迟到了2027年。在其神经营养性角膜炎眼部试验中，Krystal 表示 患者入组"进展比最初预期的要慢"。
而Vertex Pharmaceuticals (VRTX) 则无需对囊性纤维化疗法的延迟过于担忧。
Vyjuvek表现良好
营业利润跃升72%至7110万美元，毛利率为94%（低于一年前的96%），自上市以来，Vyjuvek已累计带来11亿美元收入。在本次财报发布前，分析师预计到2028年其销售额将比去年的总额增长一倍以上：
11月2日的报告中没有任何内容促使他们下调这些数字。德国和意大利的定价现已确定，意大利的上市计划定于2027年初。
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在研管线进度延迟
以下是推迟的项目：
- KB801（神经营养性角膜炎）：患者入组原定于年底前完成。现在入组和主要终点结果将在2027年公布。
- KB407（囊性纤维化）：中期结果，原定于年底前公布，现推迟至2027年上半年。
- KB803（Vyjuvek患者的眼部擦伤）：主要终点结果原定于第四季度公布。最后一次患者访视现推迟至2027年2月。
Krystal将KB801的延迟归咎于严格的入组标准。该公司还表示，当患者已有获批疗法可用时，很难招募患者参加安慰剂对照试验。William Blair认为市场反应过度，并指出延迟源于谨慎的试验设计和严格的入组规则。
Vertex的囊性纤维化药物是其第三季度收入增长12%的主要驱动力，在其核心市场可治疗约95%的CF患者。KB407针对的是这些药物无效的患者群体。Vertex已于5月因其耐受性问题，放弃了针对这部分患者的吸入式疗法。因此，此次延迟对Vertex影响甚微。
等待期间有回报
Krystal董事会授权了高达4亿美元的股票回购，首席执行官Krish Krishnan预计将在"未来两年内择机进行"。现金及短期投资从2024年9月的5.88亿美元增至2025年6月的8.46亿美元：
截至9月30日，现金及短期投资达到9.12亿美元，加上长期投资则为12亿美元。
Krystal在周五收盘时的远期市盈率为40倍，周一的下跌使其降至约36倍。对于一款增长30%且为其他所有项目提供资金的药物，这个价格似乎是等待其数据的一个合理估值。
当然，投资者之所以愿意为一家单一药物公司支付溢价，是因为其管线潜力，而Krystal刚刚推迟了三项在研项目。它的下一个考验将在年底前到来，届时将公布其Hailey-Hailey病试验的中期结果。KB803的结果将在2月之后不久公布。
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