核心要点
- 过去一周，Lumentum 股价下跌了 11%，原因是 AI 硬件板块的抛售潮冲击了 Marvell，而 Marvell 的全股票收购要约决定了 Lumentum 的股价，并且 Lumentum 的反弹也落后于 Coherent。
- 9月季度营收增长 136.5%，达到 12.6 亿美元，而12月季度的业绩指引更高。
- 收购要约支付固定的 4.5 股 Marvell 股票，预计要到 2028 年上半年才能完成。
- 对于有耐心的投资者来说，在要约价值之下买入 Lumentum 是进入合并后公司的一种更便宜的方式。
Lumentum (LITE) 股价在过去一周下跌了 11%，而这几乎与 Lumentum 自身业务无关。Marvell Technology (MRVL) 于 11 月 2 日同意以每股固定 4.5 股 Marvell 股票的价格收购 Lumentum。随后，Marvell 随整个 AI 硬件板块一起遭到抛售，收购要约的价值也随之缩水。
这也是为什么在上周五和本周一光学股票反弹时，Lumentum 的表现落后于 Coherent (COHR) 的原因。
Marvell 每跌 1 美元，要约价值损失 4.50 美元
每股 Lumentum 股票将转换为 4.5 股 Marvell 股票，因此 Marvell 股价每下跌 1 美元，收购要约的价值就减少 4.50 美元。以两家公司在 10 月 28 日使用的股价计算，收购要约价值约为每股 1,132 美元，溢价 23.9%。在交易宣布当天，Marvell 股价下跌了 12.7%，随后民主党在中期选举中大获全胜的消息在 11 月 4 日冲击了数据中心股票，而随着 AI 芯片抛售加剧，Marvell 在 11 月 5 日又下跌了 16%。到上周五收盘时，收购要约价值已降至约 635 美元，而 Lumentum 的收盘价甚至比这个价值还低约 15%。
公司业务状况前所未有地好
Lumentum 自身业务正在蓬勃发展。9月季度营收增长 136.5%，达到 12.6 亿美元，管理层对12月季度的业绩指引为 15.75 亿至 16.25 亿美元。公司还赢得了第二个重要的 NPO/CPO（近封装和共封装光学）大单，获得了超过 50 亿美元的采购承诺支持，其 53.2% 的非 GAAP 毛利率也高于 Coherent 的 40.6%。首席执行官 Michael Hurlston 上周五对 CNBC 表示，“我们的需求从未如此强劲。”分析师预计，从 2026 财年到 2028 财年（截至 6 月的年度），其正常化每股收益将增长三倍以上：
尽管如此，一些目标价仍随 Marvell 股价下跌而调低。Bernstein 周一将其目标价从 900 美元下调至 635 美元，正好是上周五的要约价值，并维持“跑赢大盘”评级。
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在要约价值之下，Lumentum 值得买入吗？
截至上周五收盘，Lumentum 的远期市盈率为 18.5 倍，而其五年平均值为 30.1 倍：
但 Lumentum 的持有者最终将获得 Marvell 股票，因此真正重要的是 Marvell 的估值倍数。这笔交易将使 Marvell 的流通股数量增加约 49%，而 Marvell 在 11 月 2 日的远期市盈率约为 30 倍，低于其 33 倍的五年平均值。交易完成需要获得监管部门的批准，包括中国的批准，Lumentum 预计交易需要大约 12 到 18 个月才能完成。如果交易因监管原因失败，Marvell 需向 Lumentum 支付 32 亿美元的费用。
对于任何希望在 2028 年前持有合并后公司股票的投资者来说，当前的折价使得 Lumentum 成为进入该公司的更便宜途径。任何不希望持有 Marvell 股票的人现在也不应该想要 Lumentum。Marvell 12 月 1 日的财报是下一个考验，然后是 Lumentum 预计在 2 月发布的12月季度财报。
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