核心要点
- The Trade Desk 第三季度营收7.36亿美元，超出自身预期，但同比下滑0.5%，股价随后下跌2%。
- 营收超预期得益于一次性因素，且利润出现萎缩。
- 亚马逊的广告销售持续增长，与Netflix的深度整合对The Trade Desk有利，但在营收恢复增长之前，此次下跌尚难言见底。
The Trade Desk (TTD) 在周一收盘后公布的业绩超出了自身预期，但股价今早仍下跌了2%。
首席执行官Jeff Green在新闻稿中表示，公司"增长水平仍低于我们对自己的预期"。
他说得对。其营收出现下滑，而竞争对手亚马逊 (AMZN)的广告销售却持续增长，不过与Netflix (NFLX)的深度合作为The Trade Desk带来了新的增长点。
超预期得益于一次性因素
7.36亿美元的营收超过了8月份设定的至少6.5亿美元的底线，但首席财务官Nate Olmstead在电话会议上表示，约三个百分点的增长来自一次性的合作伙伴收益。若剔除该因素，营收将下降约3.5%。净利润从1.16亿美元降至3800万美元。
第四季度至少7.55亿美元的业绩指引，仍比去年同期的8.47亿美元低约11%。分析师在财报发布前预计，其营收将持续下滑至2027年。
该指引意味着2026年营收将与2025年的29亿美元持平，因此今年的预期应该会上调。但明年的预期更为重要。
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竞争对手仍在增长
亚马逊第三季度广告收入（剔除汇率影响）增长12%，达到196亿美元，并且预计第四季度将实现两位数高段增长。如果亚马逊达到该指引，而The Trade Desk却萎缩11%，投资者将很难归咎于广告市场环境。
Netflix是亮点。从本月开始，广告商可以通过The Trade Desk的Kokai平台，使用第一方和第三方数据来定向投放Netflix的受众。Netflix需要帮助：在其10月20日的股东信中，由于"部分广告产品功能的推出略慢于预期"，将2026年广告收入预期从约30亿美元下调至约27亿美元。其一月份的报告将显示，The Trade Desk等合作伙伴是否有助于缩小这一差距。
估值便宜有其原因
该股在周一收盘时的前瞻市盈率为16倍。这远低于其五年平均的49倍，但几乎是其7月份低点8.6倍的两倍。
在我看来，今日的下跌是合理的。该季度业绩只是跨过了一个较低的门槛，且营收仍在萎缩。在断言这是底部之前，我会等待二月份的财报，届时Netflix的整合以及九月份的成本削减措施将有一个完整季度的体现。
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