核心要点
- D-Wave Quantum 股价下跌 8%，此前其第三季度订单额下降 19%，亏损超出预期，尽管营收增长了 21%。
- 剔除一月份的两笔交易和收购带来的订单，九个月的订单额大致持平。
- 分析师对 2026 年的营收预估需要第四季度实现约 3200 万美元的营收。
- IonQ 上调业绩指引引发了财报发布前的上涨，且 IonQ 现已拥有 D-Wave 的关键供应商 SkyWater。
D-Wave Quantum (QBTS) 今日回吐了部分量子计算板块的涨幅，在发布第三季度财报后下跌了 8%。
该股此前一周上涨了约 14%，主要原因是 IonQ (IONQ) 上调了业绩指引。IonQ 还在 7 月 31 日完成了对 SkyWater 的收购，而 SkyWater 正是 D-Wave 刚刚签署了多年制造延期协议的代工厂。因此，一个直接竞争对手现在运营着一家 D-Wave 芯片路线图所依赖的工厂。
营收超预期，但成本增长更快
450 万美元的营收超过了分析师预期的 434 万美元。但其他方面则更难让人满意：
- 订单额：190 万美元，低于去年同期的 240 万美元
- GAAP 运营费用：5590 万美元，增长 84%
- 调整后每股亏损：0.11 美元，比预期差 0.01 美元
而且分析师此前预计其营收将在 2027 年和 2028 年分别接近翻倍。
剔除一月份的两笔交易，订单额持平
D-Wave 的营收显示了大额交易的波动性：在 2025 年 3 月季度，当 Jülich 系统交付时，其营收跃升至 1500 万美元。
因此，一个疲软的季度并不让我担心。九个月的订单额为 3740 万美元，增长了 611%，这主要来自三件事：一月份 1000 万美元的财富 100 强公司许可协议、佛罗里达大西洋大学 2000 万美元的系统订单，以及 Quantum Circuits 收购带来的订单。剔除这些，九个月的订单额约为 510 万美元，而去年同期为 530 万美元。
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D-Wave 需要一个强劲的第四季度
九个月的营收为 1040 万美元，因此对 2026 年 4270 万美元的预估需要第四季度实现约 3200 万美元的营收。在今天的电话会议上，代理首席财务官 Greg Golkov 表示，对于 FAU 的销售，“大部分营收将在交付时确认，我们预计这将在第四季度发生。”
但该股昨日收盘时的远期市销率为 66 倍。这低于其三年平均水平的 153 倍，而今日的下跌使其估值进一步降低。
在我看来，今日的下跌是合理的。日常业务的订单额与一年前大致相当，而在这个估值倍数下，该股需要大额交易持续不断。如果 FAU 的机器按时交付，并且在年底前获得第二笔系统订单，那么本季度的订单额看起来就只是噪音。
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