核心要点
- Lumentum 股价在2026年上涨了56%，远超竞争对手 Coherent，但在 Marvell 的全股票交易和 AI 芯片抛售之后，其股价已较10月高点下跌近一半。
- Lumentum 的业务推动了这轮上涨：9月季度营收增长136.5%至12.6亿美元，12月季度的业绩指引预计在15.75亿至16.25亿美元之间。
- 每股 Lumentum 股票将转换为4.5股 Marvell 股票，因此在交易完成前（预计在2028年上半年），Lumentum 的股价将由 Marvell 的股价决定。
- 持有者不应以低于要约价值的价格卖出，而新资金仅适合那些愿意持有 Marvell 股票的投资者。
Lumentum (LITE) 股价在2026年上涨了56%，其业务表现也支撑了这一涨幅。但自 Marvell Technology (MRVL) 于11月2日同意以每股 Lumentum 股票换取4.5股 Marvell 股票以来，Lumentum 的股价便与 Marvell 同步波动。
英伟达在3月向 Lumentum 投资了20亿美元，今年也向竞争对手 Coherent (COHR) 投资了20亿美元。目前只有 Coherent 的股价仍由其自身的光学业务驱动，因此 Lumentum 的持有者应该清楚他们现在实际持有的是什么。
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上涨完全由业务驱动
6月季度营收增长109%至10.1亿美元。首席执行官 Michael Hurlston 表示，9月季度的业绩指引中值为12.5亿美元，这使公司“提前超过一个季度”达到了其目标模型。10月，他表示 Lumentum 的零部件已售罄至2029年初。
11月2日报告的9月季度是其有史以来最好的季度。营收增长136.5%至12.6亿美元，非公认会计准则毛利率从一年前的39.4%上升至53.2%。Lumentum 还赢得了其第二笔主要的近端和共封装光学器件交易，并获得了超过50亿美元的采购承诺支持。Hurlston 预计还会有更多：
“展望未来，我们预计第二季度将实现约3.5亿美元的环比增长，这个数字超过了仅仅两年前整个公司的季度营收。”
华尔街看到了更远的未来，预计其标准化每股收益在2026财年至2028财年（截至6月的年度）之间将增长四倍以上：
随后 Marvell 设定了价格
以10月28日收盘价计算，该要约对 Lumentum 的估值约为每股1132美元，溢价23.9%。消息公布后，投资者抛售了两家公司的股票。随后，民主党中期选举大胜打击了 AI 数据中心股，一天后又出现了广泛的 AI 芯片抛售潮。
由于换股比例固定，Marvell 股价每变动1美元，要约价值就会变动4.5美元。Marvell 在2026年仍上涨了78%，而 Lumentum 在过去一周上涨了13%，得益于 AI 股的复苏以及 CoreWeave 上调其2026年展望。分析师的目标价现在也跟随 Marvell：Bernstein 在11月9日将其 Lumentum 目标价从900美元下调至635美元，随后在次日又上调至700美元，以反映 Marvell 的最新股价。
Coherent 没有交易束缚，其在2026年上涨了8%。Lumentum 运营着利润率更高的业务，非公认会计准则毛利率为53.2%，而 Coherent 为40.6%。但 Lumentum 的持有者并不能独享这一利润率：他们将拥有合并后公司约三分之一的股份。
继续持有，且仅在你愿意持有 Marvell 时才买入
从其自身历史来看，Lumentum 以22倍远期市盈率交易显得便宜，而其五年平均值为30倍：
然而，持有者最终将获得 Marvell 股票，因此 Marvell 的估值倍数更为重要。11月2日，Marvell 的远期市盈率约为30倍，低于其五年平均值33倍，而该交易将使其总股本增加约49%。监管机构仍需批准，其中包括中国，Lumentum 预计这需要12到18个月。如果交易被阻止，Marvell 需向 Lumentum 支付32亿美元的费用。
截至11月12日收盘，Lumentum 股价比4.5股 Marvell 股票的价值低15.6%。如果交易完成且 Marvell 股价保持稳定，持有者等待将能获得这一差价。
因此，我不会在此处获利了结。任何以低于要约价值的价格卖出的人，都放弃了原本可以转换为 Marvell 股票的折扣。新资金仅适合那些愿意在2028年前持有合并后公司的投资者，因为这就是你将要买入的。
Marvell 将于12月1日发布财报，Lumentum 的12月季度财报预计在2月发布。当然，如果 AI 支出担忧再次升温，在两家公司财报发布前，要约价值将随 Marvell 股价一同缩水。
那么，如果交易未能通过，Lumentum 股票的实际价值是多少？
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