截至2026年8月贝壳股票关键要点
- 盈利拐点： 第二季度非公认会计准则净利润同比增长74.9%，达到31.9亿美元（人民币318.5亿元），推动非公认会计准则净利润率升至13%，同比提升6个百分点，创三年新高。
- 总交易额恢复增长： 尽管营收同比下降5.7%，但总交易额同比增长6.3%，这一差距由家装业务调整和租赁服务净额法收入确认驱动。
- 利润率结构重置： 毛利率同比扩大6.7个百分点至28.6%，同时公认会计准则运营费用同比下降14.1%，推动公认会计准则营业利润同比增长185.6%，达到人民币30.26亿元。
- 首席财务官谈韧性： 首席财务官徐涛将本季度利润的超预期表现直接归因于更精简的成本基础，这在波动的市场中具有双重作用，他告诉投资者，当前结构"既增加了上行潜力，也增强了下行保护。"
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贝壳股票因利润在营收收缩下近乎翻倍而上涨
2026年8月21日，贝壳（BEKE）股票上涨4.47%，收于$17.75。同日，公司报告了第二季度业绩，将营收下降转化为三年来最强劲的盈利季度。总交易额恢复增长，同比增长6.3%，而营收因家装业务调整和租赁服务转为净额法收入确认而同比下降5.7%。
总交易额与营收之间的差距正是故事转折之处。非公认会计准则净利润同比增长74.9%，达到人民币318.5亿元，非公认会计准则净利润率达到13%，同比提升6个百分点。毛利率扩大6.7个百分点至28.6%，公认会计准则运营费用同比下降14.1%。这两项变动共同推动公认会计准则营业利润同比增长185.6%，达到人民币30.26亿元。
存量房业务支撑了本季度业绩。总交易额达到人民币6,298.9亿元，同比增长8%，环比增长17.9%，而贡献利润率上升6.1个百分点至46.1%。连接门店交易量同比增长近30%，而门店网络本身并未扩张，每家活跃连接门店的平均交易量增长26%。新房总交易额环比大幅增长77.1%，达到人民币2,583.9亿元，贡献利润率上升4.4个百分点至28.8%。家装营收仍同比下降30.1%，但贡献利润率上升7.5个百分点至39.6%，管理层表示导致该下降的渠道退出已基本完成。
关于利润增长为何远超营收增长，首席财务官徐涛在2026年第二季度财报电话会议上直接指出："简单来说，我们当前的结构既增加了上行潜力，也增强了下行保护。"这一说法与资产负债表情况相符：贝壳持有约人民币673亿元现金（不包括客户资金），上半年回购支出约4.6亿美元（同比增长14%，包括首次在香港市场回购），自2022年9月以来已回购约29.9亿美元股票，占回购计划前流通股的14.8%。
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TIKR对贝壳股票的估值为$30，已计入利润率复苏因素
TIKR的中性情景模型预计，到2030年12月，贝壳股票价值为$30，这意味着从当前$18的价格有71%的总回报，或4.4年内年化回报率为13%。
这一年化回报率将贝壳股票置于模型预期将稳步复利增长而非单次重估的股票之列，其回报特征更多建立在盈利增长而非估值倍数扩张之上。
该目标价基于第二季度刚刚展示的相同利润率结构：毛利率已达28.6%，运营费用同比下降14.1%，连接门店产出增长而无需增加人手。在人民币673亿元现金状况下持续执行回购，为模型捕捉的运营杠杆之外增加了第二个杠杆。
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