核心要点
- 在第三季度业绩显示现金消耗超出预期后，TD Cowen 维持对 Lucid Group 的"持有"评级，并将其目标价从 7 美元下调至 4 美元。
- Lucid 第三季度消耗了 10.4 亿美元的自由现金流，比第二季度减少了 30%，而来自沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）的 17.5 亿美元贷款将为其提供资金直至 2027 年第四季度。
- 尽管目标价和盈利预测持续下调，且该股交易价格接近其五年来的最低远期市销率，但 7 美元的共识目标价仍比当前股价高出 77%。
- TD Cowen 的 4 美元目标价看起来更接近现实，因为支撑 Lucid 直至其中型车（Midsize）上市的资金，其偿付优先级高于普通股股东。
Lucid Group (LCID) 在过去一年中市值已蒸发 78%。周二，TD Cowen 维持其"持有"评级，并将目标价从 7 美元下调至 4 美元，仅比当前股价高出 8%。而华尔街的共识目标价 7 美元仍比当前股价高出 77%。
消耗减少，但仍在大量消耗
Lucid 在周一收盘后公布了第三季度业绩。自由现金流为 -10.4 亿美元，比第二季度的 -14.8 亿美元减少了 30%。
沙特阿拉伯的公共投资基金（PIF）向其贷款额度追加了 17.5 亿美元。Lucid 表示，这笔资金将使其维持运营至 2027 年第四季度，覆盖中型车开始生产的阶段。
TD Cowen 希望看到更少的消耗
TD Cowen 称该季度业绩喜忧参半。它看到了一些进展的迹象，但 Lucid 在下半年的自由现金流消耗超出了该机构的预期，并且表示第四季度的前景预示着更多相同的情况。在财报发布前，分析师的预测隐含了整个下半年约 9.68 亿美元的现金消耗，而仅第三季度就消耗了 10.4 亿美元。
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7 美元的目标价合理吗？
从趋势来看并不合理。共识目标价在过去一年中已从 24 美元降至 7 美元：
同期，最高目标价也从 70 美元降至 17 美元。
分析师仍预计 Lucid 的收入将在 2027 年增长一倍以上，并在 2028 年再次翻番：
这一增长依赖于中型车，而中型车预计要到 2027 年下半年才开始生产。此外，分析师对 2026 年每股亏损的预期已从一个月前的 9.51 美元扩大至 9.72 美元。
从远期市销率来看，该股看起来很便宜：
Lucid 的交易市销率为 0.6 倍，正处于其五年低点，远低于其 10 倍的平均水平。TD Cowen 的 4 美元目标价对应的市销率约为 0.7 倍，仅略高于当前倍数。
便宜有因
市销率低是因为 Lucid 制造汽车的成本仍高于其售价：其第二季度的毛利率为 -31.3%。而支撑其直至中型车上市的资金来自 PIF 的贷款和优先股，这些证券的偿付优先级高于普通股。仅优先股一项，截至 6 月 30 日就拥有 30.7 亿美元的清算优先权，而目前其市值约为 [15 亿美元]。如果 PIF 继续以优惠条件为 Lucid 提供资金，TD Cowen 的评估可能仍过于严苛。
结论：TD Cowen 的 4 美元目标价看起来比华尔街 7 美元的共识目标价更接近现实，后者需要中型车按时上市并实现盈利。Lucid 计划在明年初提供 2027 年的业绩指引以及中型车的生产日期。一个确定的日期，加上不增加普通股股东之前更多偿付要求的资金，将使 7 美元的目标价看起来合理得多。
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