核心要点
- 美国联邦贸易委员会（FTC）周二将亚利桑那州、佛罗里达州、内布拉斯加州、俄亥俄州和威斯康星州加入了对Hims & Hers的诉讼中。同日，该公司股价因第三季度财报下跌了17%。
- FTC关于收费的指控称，Hims在用户就诊前就收费，并且使取消订阅变得困难。这两项指控都关乎其带来收入的订阅业务。
- Hims在第三季度流失了103,000名订阅用户，并且给出的第四季度营收指引低于分析师预期。
- 一项改变Hims用户注册和收费方式的和解协议，可能会损害分析师2027年预测所依赖的用户数量复苏。首先到来的是1月7日关于Hims驳回动议的听证会。
Hims & Hers Health (HIMS) 在法庭上又多了五个对手。
周二，美国联邦贸易委员会（FTC）宣布，亚利桑那州、佛罗里达州、内布拉斯加州、俄亥俄州和威斯康星州已加入其对这家远程医疗公司的诉讼。同一天，该公司股价在第三季度报告显示其订阅用户数量萎缩后下跌了17%。
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五个新加入的州，以及一桩收费案
FTC最初于7月提起诉讼，原告包括犹他州和洛杉矶县。FTC指控Hims在声称保护用户隐私的同时，将客户的敏感健康信息分享给了包括Meta和Snap在内的广告平台。FTC还指控Hims在收费和取消订阅方面误导用户。关于收费，FTC称Hims在用户与医疗服务提供者会面之前就收取处方药费用，并且使订阅难以取消。
修订后的起诉书根据每个新加入州各自的消费者保护法增加了指控。这些指控是在《FTC法案》和旨在恢复在线购物者信心的《在线订阅收费联邦法律》之外提出的。根据Hims的季度申报文件，FTC在7月提起诉讼时要求法院颁布禁令、支付款项并处以民事罚款。
Hims并未让步。公司发言人周二表示：“我们将积极抗辩这些后续指控，这些指控依赖于政府在诉讼中提出的同样有缺陷的指控。”Hims也已要求法院驳回FTC的诉讼，该动议的听证会定于1月7日举行。
订阅用户数量已在萎缩
关于收费的指控直指Hims经常性收入的核心：新订阅用户首次付费的时间点，以及他们停止订阅的难易程度。
而FTC选择了一个尴尬的时机。由于Hims在美国减肥药营销上有所保留，其在6月至9月期间流失了103,000名订阅用户。在同一季度，每名平均订阅用户的月均收入增长了30%，达到105美元。首席执行官Andrew Dudum称用户流失是“我们每次都会做出的权衡”，首席财务官Yemi Okupe则警告称“订阅用户数量将面临又一个季度的不利因素”。
分析师们仍然预期会有大量增长。共识营收预计将从今年的31.4亿美元增长到2027年的38.6亿美元和2028年的43.5亿美元：
这相当于2027年约23%的增长。仅凭一纸诉状，我并不预期这些数字会下调。但一项强制改变Hims获客方式的裁决则可能产生影响。
近期前景看起来已经趋于平缓。第三季度营收为8.904亿美元，较上年同期增长49%，是图表中Hims最大的一个季度：
但第四季度8.75亿至8.95亿美元的营收指引意味着，营收最多只能与第三季度大致持平。这也低于分析师预期的9.551亿美元。
和解仍可能以订阅用户为代价
我的解读是：此案更可能以和解及新的注册和取消流程告终，而不是一项会重创业务的裁决。FTC关于收费的纠纷通常都是这样结束的。然而，对Hims来说，新的流程恰恰可能造成损害。假设它必须等到用户就诊后才能收费，并且必须让取消订阅变得容易。我怀疑，能从注册表格走到付费计划的人会更少，而离开的人会更早。这可能会在Hims指望订阅用户在一个疲软季度后恢复增长的时候发生。
此外还有资金问题。截至6月30日，Hims已为或有法律事项拨备了6250万美元。其最新的季度申报文件还显示，一项于9月1日提起的股东集体诉讼，也基于同样的隐私和收费指控。
总而言之：这起范围更广的诉讼，给Hims最需要扭转的一个数字——其订阅用户数量——增加了一个真实但进展缓慢的风险。在依赖分析师2027年的预测之前，我想先看看1月7日的听证会结果如何，以及定于2027年初发布的第四季度业绩是否显示订阅用户恢复增长。
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