核心要点
- 在发布第一季度财报后，IREN周五上涨了18.33%，此前一天其股价刚触及52周低点，但该股在2026年仍下跌了43.5%。
- AI云收入几乎翻了三倍，但IREN将其超过40亿美元的年度经常性收入目标推迟到了2027年1月，甚至可能到2月。
- 在德克萨斯州选举出一位支持暂停数据中心建设的州长后，伯恩斯坦将其目标价从100美元下调至55美元，但维持了"跑赢大盘"评级。
- 如果微软能在2月前获得其最后三个Childress阶段项目，并且IREN能在不严重稀释股权的情况下为其建设提供资金，那么该股看起来就很便宜。
IREN (IREN) 股价今日上涨18.33%（交易价格为21.34美元），此前其第一季度财报显示AI云收入几乎翻了三倍。这次反弹发生在其股价触及52周低点17.16美元的一天之后，即便如此，IREN在2026年仍下跌了43.5%。
新云公司集体遭到抛售，包括将于11月10日发布财报的 CoreWeave (CRWV)。但IREN还额外受到了来自德克萨斯州和 微软 (MSFT) 的打击。伯恩斯坦将IREN和 Cipher Digital (CIFR) 列为从矿商转型为AI开发商中风险敞口最大的公司之一，而微软是IREN约一半合同年度经常性收入背后的客户。
IREN的季度业绩：战胜了恐惧，但没赶上时间表
- 收入较上一季度增长66%，达到 2.28亿美元，其中AI云收入增长182%，达到2亿美元。
- 本季度后，IREN签署了一份为期五年的合同，预计每IT兆瓦年收入约为2200万美元，客户预付款覆盖了约90%的预估GPU成本。
- 超过40亿美元的年度经常性收入目标，原定于年底前达成，现在指向2027年1月，并可能推迟到2月（客户要求变更加上供应商时间安排）。
- 第一阶段是与微软合作。第2至第4阶段处于后期建设阶段。
分析师预计收入将增长近四倍，从2026财年的7.07亿美元增至2027财年的28.1亿美元，然后在2028财年达到74.1亿美元。
这些预期是在延期消息之前作出的。1月或2月的目标仍然落在2027财年（截至6月）之内，但由于收入只有在完成调试、测试和客户验收后才会开始增长，这留给公司在财年结束前计费的时间就更少了。
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微软是对IREN的真正考验
在微软10月28日的财报电话会议上，首席财务官艾米·胡德表示"我们预期在第一季度交付的一些第三方产能被推迟了。"《信息》后来将此延迟与Childress项目联系起来。周四，彭博社报道称，微软正在加强对IREN、Nebius和Nscale部分项目的监督，并且IREN同意了一个修订后的Childress时间表，可能会延迟数周或数月。
微软的Childress合同 预计每年将带来约19.4亿美元的收入。尽管Azure收入上一季度增长了48%，微软仍然需要这些产能。
德克萨斯州将延迟变成了折价
吉娜·希诺霍萨在11月3日赢得德克萨斯州州长选举，她曾誓言暂停新建数据中心。艾伯特此前已经暂停了部分许可，伯恩斯坦现在预计这一暂停将持续。 IREN在德克萨斯州的园区 拥有其约5吉瓦已获保障电力中的2.75吉瓦。
伯恩斯坦在11月4日将其目标价从100美元下调至55美元，仍比当前价格高出158%。在11月2日，IREN的远期市销率为3.1倍，而其三年平均值为5.2倍，在2025年11月峰值时曾达到17倍。
关于IREN股票的结论
IREN计划在本财年进行约200亿美元的资本支出。在仍需支出的150亿美元中，90亿美元已有保障，60亿美元取决于市场情况。根据 8月14日 的数据，其流通股为3.9406亿股，因此这60亿美元是股权稀释问题的关键。
一个阶段的延迟会让IREN损失几个月的收入。失去微软将使其损失约一半的合同年度经常性收入，而本周的报道并未表明这种情况会发生。按约3倍的市销率计算，股价已经反映了更接近糟糕情况的情景。如果第2至第4阶段能在2月前交付给微软，并且60亿美元的资金能在不大量增发新股的情况下到位，那么伯恩斯坦的看法比当前股价更接近正确。在此之前，我会将其保持为一个小仓位。
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