核心要点
- 台积电股价今日上涨5%，此前有报道称，应英伟达的要求，该公司正在考虑生产3D DRAM内存芯片。
- 内存业务的波动性远大于芯片代工业务：SK海力士过去12个月的毛利率高达77%，但在2023年却录得营业亏损。
- 分析师预计，台积电的每股收益（EPS）将从2025年到2028年增长近两倍，而周四的暴跌使其远期市盈率（P/E）低于其五年平均水平。
台湾积体电路制造公司 (TSM) 股价今日上涨5%，此前The Information报道称，由于英伟达 (NVDA) 提出要求，该公司正在考虑进军先进内存芯片领域。
这将使台积电与SK海力士 (SKHY)、三星和美光在一个以繁荣与萧条周期著称的市场中展开竞争。这也是一次反弹：台积电股价在周四下跌了10%，因芯片股抛售加剧。
英伟达需要更多内存
据报道，台积电已开始计划为英伟达生产垂直堆叠的3D DRAM。
内存供应紧张已导致硬件成本大幅上升。第四家供应商的出现将为英伟达在这个长期由三家公司主导的市场中提供议价能力。
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盈利前景依然看好
这些计划在数年内都不会体现在台积电的财务数据中。分析师预计其经调整的每股收益将从2025年的10.65美元攀升至2028年的29.82美元。
台积电在周四的抛售中没有发布任何自身消息，因此我认为没有理由下调这些预测。以周四收盘价计算，此次下跌使其远期市盈率降至16倍，低于其五年平均的18倍。
内存业务波动性更大
台积电的毛利率在2021年至2025年期间每年都保持在50%以上。
内存制造商的波动要大得多。SK海力士过去12个月的毛利率为77%。然而，它在2023年录得了7.7万亿韩元的营业亏损。
SK海力士的利害关系也更直接。2024年，台积电同意为SK海力士的下一代高带宽内存制造基础逻辑芯片。台积电进军内存领域，将使这位合作伙伴变成争夺英伟达业务的竞争对手。
坦率地说，我会更多地关注这个内存计划，而不是据此买入。大举进军大宗商品内存领域将意味着承受SK海力士那样的波动。今天持有台积电的理由是其代工业务，而且即使在今日上涨之后，该股的估值倍数仍低于其通常水平。
当然，这目前还只是一份报道。下一个硬数据将来自台积电下周公布的10月销售额以及1月中旬发布的2027年业绩指引。
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